公司发布年报：2022 年实现营收418.23 亿元，同比+274.68%；实现归母净利润205.04 亿元，同比+292.16%；实现扣非归母净利润199.52 亿元，同比+586.34%。

    　　锂产品产销量方面：2022 年实现产量约9.72 万吨LCE，销量约9.74 万吨LCE，库存4802.33 吨，整体而言产销量不及预期，主要是受到公司部分澳大利亚锂辉石供应商产出的锂辉石精矿品位下降及矿山项目人力资源短缺等因素的影响。另外在原料采购方面，公司2022 年下半年锂辉石精矿采购价格约为4470 美金/吨，相比国内市场进口均价仍有非常明显的成本优势。

    　　闭环锂生态系统，一体化布局持续取得突破

    　　上游锂资源情况：2022 年资源端继续实现突破①新余赣锋矿业获取上饶松树岗钽铌矿项目62%股权，且公司投建年产600 万吨锂矿采选综合利用及年产5 万吨电池级锂盐项目；②完成马里Goulamina 锂辉石项目股权交割；③完成对Bacanora 的要约收购，目前公司持有Bacanora 公司及Sonora 锂黏土项目100%股权；④Mt Marion 锂辉石项目产能正由原来45-48 万吨/年扩建为90 万吨/年，预计新增产能的爬坡工作将从2023 年二季度开始；⑤完成Lithea 公司100%股权收购，旗下主要资产是位于阿根廷萨尔塔省的PPG 锂盐湖项目。

    　　中游锂盐深加工：截至目前，公司已在国内形成了约合12 万吨LCE 的锂盐产品生产能力，另外从长期发展规划来看，公司计划加速锂盐产能建设，2025年之前形成总计年产30 万吨LCE 锂盐供应能力，2030 年之前形成总计年产不低于60 万吨LCE 锂盐供应能力。

    　　下游锂电池业务：赣锋锂电2022 年已实现超过6Gwh 动力/储能出货量。公司同时规划①赣锋锂电新余高新技术产业开发区年产5Gwh 新型锂电池项目建设规模提高到10Gwh，重庆两江新区年产10Gwh 新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目建设规模提高到年产20Gwh；②赣锋锂电拟以自有资金不超过35 亿元人民币投建年产6Gwh 新型锂电池生产项目；③赣锋锂电子公司赣锋新锂源拟以自有资金不超过20 亿元人民币投建年产20 亿只小型聚合物锂电池项目，项目一期规划建设年产2.5 亿只TWS 锂离子电池项目。

    　　风险提示：项目建设进度不达预期，锂盐产品产销量不达预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　预计公司2023-2025 年营收分别为450.86/446.07/472.44 亿元，同比增速7.8%/-1.1%/5.9%；归母净利润分别为147.10/158.10/158.93 亿元，同比增速-28.3%/7.5%/0.5%；摊薄EPS 分别为7.29/7.84/7.88 元，当前股价对应PE 为9.1/8.5/8.4X。考虑到公司是全球最优质的锂业公司，目前已构建闭环锂生态系统，在全球范围内有众多优质锂资源布局，成长性非常值得期待，维持“买入”评级。