公司发布2022 年年报：

    　　2022 年营业收入418.23 亿元，同比增274.68%；归母净利润205.04亿元，同比增加292.16%；扣非归母净利润199.52 亿元，同比增加586.34%。其中2022 年Q4 营业收入142.11 亿元，同比增加245.89%、环比增加7.92%；归母净利润57.09 亿元，同比增长107.17%、环比下降24.30%；扣非归母净利润60.70 亿元，同比增加310.35%、环比增长3.76%。

    　　2022 年锂盐单吨毛利增幅可观，电池业务量利齐增锂系列产品贡献主要营收及毛利，锂电池系列产品毛利显著提升。

    　　2022 年锂系列产品营收345.8 亿元，同比+315.5%，占总营收比例82.7%；锂系列产品毛利率56.1%，贡献毛利194 亿元、占比93.7%。

    　　2022 年电池业务营收64.8 亿元，同比+220.3%，占总营收比例15.5%；电池业务毛利率17.9%，贡献毛利11.6 亿元、占比5.6%。

    　　锂系列产品产销增幅放缓，单吨毛利大幅提升。（1）量：2022 年锂系列产品产销分别为9.72、9.74 万吨，同比+8.31%、+7.32%，本年度仍有库存4802 吨。锂电池产销1.95、1.86 亿只，同比+50.7%、56.6%，本年度仍有库存4011 万只。（2）价：2022 年SMM 电池级碳酸锂、氢氧化锂含税均价依次为48.2、46.9 万元/吨，同比+297.7%、+310.9%。（3）利：2022 年锂系列产品单吨毛利为19.9 万元/吨LCE，同比提升354.8%。

    　　权益锂资源量全球领先，冶炼产能持续扩张：

    　　资源量显著提升，权益资源量达到4534 万吨LCE，采选项目同步推进。公司在原料端布局了锂辉石（Goulamina、Mt Marion、Pilbara等）、盐湖（PPG、Cauchari-Olaroz、Mariana、一里坪盐湖、锦泰钾肥等）及锂云母（松树岗钽铌矿等）、黏土（Sonora）等多类资源，锂资源储量全球领先。

    　　冶炼产能持续扩张，重点项目Cauchari-Olaroz 预计在23 年形成规模化贡献。（1）国内项目方面，公司拟在丰城、横峰、奉新、达州各建设5 万吨电池级锂盐产能，另外公司已投资3 亿收购江西领能锂业35.3%的股权，后者1 万吨电池级碳酸锂产能已投产。（2）海外项目方面，Sonora（持有100%权益）一期规划2 万吨氢氧化锂产能，预计于2024 年投产。Cauchari-Olaroz（项目层面持有46.67%） 一期4 万吨产能项目预计于2023 年上半年逐渐释放产能。Mariana（持有100%权益）2 万吨氯化锂产能已开展建设。

    　　储能电池再创佳绩，固态电池商业运营可期：

    　　2022 年子公司赣锋锂电动力/储能电池以及固态电池板块发展迅速，赣锋锂电全年已实现超6GWh 动力/储能出货量，预计2023 年最高将达到12GWh 年化产能。

    　　公司电池产能规划大幅提升，整体规划已超100GWh。其中赣锋锂电动力电池二期拟增加5GWh 至10GWh，重庆赣锋拟增加10GWh 至20GWh，同时拟新建动力电池三期6GWh 电池产能，以及拟在宜春、东莞投建30GWh、10GWh 新型锂电池，并且拟与涪陵政府等合作投建24GWh 动力电池。

    　　固态电池商业化有望加速。据赣锋锂电公众号消息，继此前首批搭载赣锋锂电固态电池的50 辆东风E70 电动车完成交付，搭载赣锋锂电三元固液混合锂离子电池的纯电动SUV 赛力斯-SERES-5 规划于2023 年上市。

    　　2022 年公司储能电池领域再创佳绩。公司加速储能领域的战略布局，同德尔能、科信技术、青海省海西州人民政府、度普、葑全新能源、重庆三峡水利、长江电力等合作布局相关业务。据EESA，2022年赣锋锂电储能电池出货量国内第五，全球第六。

    　　投资建议：

    　　预计2023-2025 年营业收入分别为411.38、446.89、528.6 亿元，预计净利润124.87、123.32、133.48 亿元，对应EPS 分别为6.19、6.11、6.62 元/股，目前股价对应PE 为10.8、11、10.1 倍。维持公司评级为“买入-A”评级，6 个月目标价调整为80 元/股。

    　　风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期。