事件:公司发布2022 年业绩预告,公司2022 年归母净利润区间在180-220亿元,同比增长244.27%-320.78%,中值为200 亿元,同比增长282.53%。扣非归母净利润区间在174-214 亿元,同比增长498.54%-636.14%,中值为194 亿元,同比增长567.34%。

    锂价上涨推动公司盈利高速增长。2022 年全球新能源汽车景气度提升拉动锂盐需求增长,叠加锂盐供给偏刚性,全年锂盐价格波动上涨。根据SMM 数据,2022 年,全球电池级碳酸锂均价为48.24 万元/吨,同比增长297.69%;电池级氢氧化锂价格为47.78 万元/吨,同比增长214.38%。2022 年内随着马洪四期投产,公司锂盐产能提高,锂盐业务放量与锂价高企同频,推动公司盈利实现同比高增。2022Q2 公司动力电池产能从3GWh 提升至7GWh,锂电池业务产销量增加带动公司盈利高速增长。

    2022Q4 锂盐价格上涨推动公司业绩同比高增。2022Q1-2022Q4,公司归母净利润分别为35.25 亿元、37.28 亿元、75.41 亿元和52.06 亿元(Q4 数据采用年度盈利预测区间中值减去前三季度累计数据得到),Q4 公司盈利环比回落可能是由于投资收益的环比回落(2022Q3 公司参股的海外企业Pilbara 和Core Lithium 股价均大幅上涨带动公司非经常性收益大幅增长)。但Q4 锂盐价格的持续走高对公司业绩提升起到了积极作用,根据SMM 数据,2022Q4电池级碳酸锂价格为55.22 万元/吨,环比提高了14.50%,锂盐价格实现高位上涨主要受益于新能源汽车销售年底冲量,锂盐需求大幅增加,同时盐湖端冬季减产,锂盐供给偏刚性,锂价创历史新高。锂价上涨带动盈利增长。 2022Q2 投产的4GWh 动力电池产能预计在Q4 基本实现满产,锂电池业务持续放量为公司贡献稳定盈利。

    锂电产业链纵向一体化布局深化,各环节增储扩产放量稳步推进。公司在锂电业务领域实现垂直整合,业务范畴涉及上游锂资源开发、中游锂盐与金属锂加工和下游锂电池制造及回收利用。随着公司锂电业务一体化布局的不断完善,各业务环节逐步扩产放量,为公司业绩增长注入新动力。

    锂资源开发:公司拥有全球领先的优质锂资源储备,现有资源涵盖锂辉石、锂云母、盐湖和锂黏土等多种类型。在原有权益资源的基础上,2022年公司通过新余赣锋取得了上饶松树岗钽铌矿62%的股权;收购了马里锂业50%股权,完成了Goulamina 锂辉石项目的股权交割。除收购新的锂资源外,公司对现有资源不断挖潜,Mt Marion 项目通过改造扩建锂精矿产能将提升至90 万吨/年。随着公司在锂资源端增储扩产步伐不断推进,公司锂原料自给率将不断提高。

    公司是国内最大的锂化合物生产商,目前拥有超过10 万吨LCE/年的锂盐产能。其中,氢氧化锂产能约8.1 万吨/年;碳酸锂产能约4.3 万吨/年;金属锂产能约0.215 万吨/年。2022 年公司继续扩充锂盐产能:马洪四期项目前段火法项目已建成并投入试生产;Cauchari-Olaroz 4 万吨/年碳酸锂产能预计于2023 年投产;子公司河北赣锋6000 吨/年碳酸锂生产线正在进行升级改造,Mariana 锂盐湖项目盐田已开始建设。预计在2030 年前,公司将拥有超过60 万吨/年的锂盐产品供应能力。

    锂电池制造与回收利用:依靠上游锂资源及锂盐供应优势,公司在锂电池领域的扩张稳步推进,目前公司锂电业务范畴已涵盖消费类电池、聚合物小电芯、固态锂电池、动力电池和储能电池等五大类。在现有产线基础上,公司正在筹建动力电池二期项目(原5Wh/年的电池产能提升至10GWh/年)、年产20 亿只小型聚合物锂电池项目和年产20GWh 新型锂电池研发及生产基地项目(原10GWh/年锂电池产能提升至20GWh)等产线,不断扩充锂电池产能。公司子公司循环科技是电池回收领域头部企业之一,目前已形成7 万吨/年退役锂电池及金属废料回收处理能力。在公司未来规划中,退役锂电池处理能力将逐步达到10 万吨/年,显著增强公司锂原料自给能力。

    盈利预测与估值:长期来看,随着公司在锂电产业链布局的逐步完善,各环节协同效应逐渐显现,公司在锂电领域竞争力不断提高。在新能源汽车及储能行业高速成长的背景下,公司锂电各环节业务有望充分受益。考虑到2022 年Q4 锂盐价格持续高位,我们上调2022 年公司盈利预测,预计2022-2024 公司归母净利润分别为200.13、214.73、236.35 亿元,EPS 分别为9.94、10.67、11.74 元,1 月30 日收盘价对应PE 分别为8.0、7.4、6.7 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:产能建设不及预期、海外项目运营风险、锂盐价格大幅波动等。