事件描述

    赣锋锂业发布2022 年中报，2022 上半年实现营业总收入144.44 亿，同比增长255%；实现归属母公司股东的净利润72.54 亿，同比增长412%；实现扣非后归属母公司股东的净利润80.32 亿，同比增长862%。

    事件评论

    公司2022 年二季度单季扣非归母净利润达到49.30 亿，业绩释放逐步加速。根据公司公告，2022 年二季度实现归母净利为37.28 亿，同比增长296%；2022 年二季度实现扣非归母净利润49.30 亿，同比增长810%。归母净利和扣非归母净利润的差异或主要由公司所持有的Pilbara 股票价格在二季度内下跌带来的公允价值变动损失所致。此外，锂盐价格上涨对公司2022 年二季度扣非归母净利润增长也有拉动：据亚洲金属网，2022 上半年锂盐价格维持高位，电碳、电氢均价分别环比上涨183%、181%，海外氢氧化锂价格也相对国内维持溢价状态，公司的客户结构中，海外客户较多，海外氢氧化锂价格相对国内溢价使得公司较为受益。

    看好2022-2023 年锂盐价格维持高位，特斯拉4680 电池放量有望进一步拉动氢氧化锂需求。考虑到海外锂资源项目较长的开发时间、锂行业供给总量和2023 年供应端的新增量均以海外项目为主，我们认为2022-2023 年锂价均有望维持高位，同时长周期维度下锂产品价格的中枢也有望显著抬升。另一方面，伴随特斯拉柏林工厂产能爬坡和4680 高镍电池车型的放量对氢氧化锂需求的快速拉动，公司作为2018 年就切入特斯拉供应链的合作伙伴，有望最大化受益。

    锂资源布局明显加速，电池产能规划亦逐步提升，看好公司投资价值。（1）近两年公司锂资源布局已明显提速，国内布局了一里坪/锦泰等盐湖项目，在江西、内蒙分别布局了锂云母项目，在四川达州布局了深层富锂钾卤水项目，海外布局了Goulamina 锂辉石矿（50%股权）、对Sonora 粘土提锂项目的要约收购已经完成（持股比例达到100%），同时Cauchari-Olaroz 项目已于2022 年8 月开始单模块调试工作，待安装调试工作完成后投产，预计于2022 年底至2023 年上半年逐渐释放产能；（2）考虑到锂产品需求的快速增长，公司进一步上调2025 产能规划，由此前的2025 年形成20 万吨LCE 产能上调至30 万吨；（3）海外长单定价滞后是一直以来制约公司盈利释放的重要因素之一，公司连续三个季度持续形成亮眼业绩的背后，我们推测其长单定价周期的调整或已基本执行完毕，定价滞后的情况或已经得到显著缓解，公司向海外客户供应的氢氧化锂盈利弹性有望得到进一步释放；（4）公司持续加码电池其电池布局，新投年产20 亿只小型聚合物锂电池项目、6GWh 新型锂电池生产项目、将江西和重庆两地的新型锂电池产能规划从合计15GWh 提升至合计30GWh；（5）新能源车加速的背景下，预计锂资源价格或将较长时间维持高位，公司在全球有充裕且多样化的锂资源储备，扩产空间广阔。预计2022-2023年公司实现归母净利183/191 亿，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、锂盐价格大幅下滑；

    2、新能源车产销不及预期。