事件：公司发布2022 年一季报，22 年Q1 实现营业收入53.65 亿元，同比 233.91%，环比增长30.59%。实现归属于上市公司股东净利润35.25 亿元，同比增长640%，环比+27.92%；实现扣非净利润31.03 亿元，同比增长956%，环比增长109.76%。业绩超预期。

    锂价加速上行助力公司Q1 业绩高增。1）价：Q1 国内锂盐价格加速上行，环比接近翻倍，电池级碳酸锂均价为42.4 万元/吨（同比+470.38%，环比+102.83%），电池级氢氧化锂均价为36.8 万元/吨（同比+484.11%，环比+86.06%）；2）成本端：锂精矿均价为2697 美元/吨（同比上涨474.64%，环比增长50.13%），公司原料主要来源Marion 一季度锂精矿销售均价为1952 美元/吨、Pilbara 销售均价为2650 美元/吨，变动幅度远小于锂盐价格上涨幅度；3）毛利：由于锂盐价格大幅上行，公司一季度实现毛利35.76 亿元（同比+615.33%，环比+84.69%），毛利率进一步提升至66.65%（同比+35.54pcts，环比+19.52pcts），系公司业绩大幅提升的主要原因。

    实现投资收益4.43 亿元，同比+440.02%，环比+369.35%。投资收益大幅增长主要系联营公司公司利润增长所致，其中公司持有RIM 公司50%权益，RIM 主要运营澳大利亚Marion 矿山项目，Marion 为澳大利亚目前在产锂辉石矿山之一。Q1 锂精矿产量为10.4 万吨（同比-4%，环比+6%），销售9.4 万吨（同比-27%，环比-31%），平均销售价格为1952 美元/吨（环比+69%），锂精矿生产成本为405-437 美元/吨（CFR，不含特权使用费），随着Q2 锂精矿价格的加速上行，投资收益环比有望大幅提升。

    实现公允价值变动收益4.74 亿元，同比+187.17%，环比-61.60%。公司持有Pilbara6.16%股权以及Core Lithium 公司5.87%股权，报告期内Pilbara 与Core 公司股价大幅上涨助力公司公允价值变动收益高增。

    资源端布局不断深化，公司高成长性可期。截至21 年底，公司合计控制锂资源量约6000 万吨LCE 以上，权益资源量约3000 万吨LCE 以上，为公司未来扩产提供了充足的资源保障。公司规划2025 年形成总计年产30 万吨LCE 的锂产品供应能力，远期要形成不低于60 万吨LCE 的锂产品供应能力。公司阿根廷Cauchari-Olarz 盐湖有望于22 年下半年建成投产，Mariana 项目、Sonora 锂黏土项目、Goulamina 锂矿山处于规划建设阶段，公司高成长性可期。

    锂资源短缺格局未改。2022 年4 月27 日Pilbara 在其BMX 平台上进行了第四次锂精矿拍卖，数量5000 吨锂精矿（SC5.5%），预计2022 年6 月15-7 月15 日发货，最终以FOB 价格5650 美元/吨成交，折算6%品味锂精矿价为6164 美元/吨，#对应碳酸锂生产成本（含税）达到40 万元/吨，较第三次拍卖价格上涨140%，表明锂资源短缺局面未得到实质性改变，产业对Q3 锂价较为乐观，锂盐价格或难出现大幅回调

    盈利预测及投资建议：我们假设2022-2024 年碳酸锂价格分别为40/30/25 万元/吨，氢氧化锂价格分别为38/30/25 万元/吨，锂精矿价格分别为4500/2500/2000 美元/吨，预计公司2022/2023/2024 年净利润分别为149.98、134.40、171.92 亿元，按照4 月7 日1458 亿市值计算，对应PE 分别为9.7、10.9、8.5X。锂资源供不应求短期难以缓解，公司高盈利、高成长，维持公司“买入”评级。

    风险提示：主营产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预 期；供给端产能释放超预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。