事件概述

    赣锋锂业发布2022 年一季报，一季度实现营业总收入53.65 亿，同比增长234%；营业利润40.02 亿，同比增长651%；实现归属母公司股东的净利润35.25 亿，同比增长640%；实现扣非后归属母公司股东的净利润31.03 亿，同比增长956%。

    事件评论

    公司2022 年一季度单季扣非归母净利润达到31.03 亿，业绩释放显著加速。根据公司公告，2022 年一季度实现归母净利为35.25 亿，同比增长640%，环比增长28%；2022 年一季度实现扣非归母净利润31.03 亿，同比增长956%，环比增长110%。归母净利和扣非归母净利润的差异或主要由公司所持有的Pilbara 股价上涨带来的公允价值变动收益所致。2022 年一季度公司扣非净利润增长主要由锂盐需求及锂价增长所致：根据亚洲金属网，2022 年一季度锂盐价格继续上行，电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂季度均价分别环比上涨103%、97%。另一方面，公司大部分订单销售给海外客户，海外长单调价原本较为滞后，2022 年一季度公司取得亮眼的扣非业绩，我们推测可能海外长单定价周期的调整已经基本执行完毕。

    看好2022-2023 年锂盐价格维持高位，特斯拉4680 电池放量有望进一步拉动氢氧化锂需求。考虑到海外锂资源项目较长的开发时间、锂行业供给总量和近两年的新增量均以海外项目为主，我们认为2022-2023 年锂价均有望维持高位，同时长周期维度下锂产品价格的中枢也有望显著抬升。另一方面，伴随特斯拉柏林工厂投产和4680 高镍电池车型的放量对氢氧化锂需求的快速拉动，公司作为2018 年就切入特斯拉供应链的合作伙伴，有望最大化受益。

    资源布局明显加速，2025 指引进一步上调，看好公司投资价值。（1）近两年公司锂资源布局已明显提速，国内布局了一里坪/锦泰等盐湖项目，海外布局了Goulamina 锂辉石矿、对Sonora 粘土提锂项目发起了要约收购，同时已分批安排技术专家前往阿根廷支持Cauchari-Olaroz 项目建设，确保项目于2022 年内投产；（2）考虑到锂产品需求的快速增长，公司进一步上调2025 产能规划，由此前的2025 年形成20 万吨LCE 产能上调至30 万吨，其中将包括矿石提锂、卤水提锂及黏土提锂产能；（3）海外长单定价滞后是一直以来制约公司盈利释放的重要因素之一，2021 年四季度、2022 年一季度公司持续形成亮眼业绩的背后，我们推测其长单定价周期的调整或已基本执行完毕，定价滞后的情况或已经得到显著缓解，公司向海外客户供应的氢氧化锂盈利弹性有望得到进一步释放；（4）TWS、固态电池等电池业务高速发展下，进一步提振公司业绩；（5）新能源车加速的背景下，预计锂资源价格或将较长时间维持高位，公司在全球有充裕且多样化的锂资源储备，扩产空间广阔。预计2022-2023 年公司实现归母净利160/177 亿，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、锂盐价格大幅下滑；

    2、新能源车产销不及预期。