事件：3 月15 日，公司发布2022 年1-2 月份主要经营数据预告：公司实现营业收入36 亿元左右，同比增长260%左右；实现归属于上市公司股东的净利润14亿元左右，同比增长300%左右；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润18 亿元左右，同比增长1,000%左右。

    　　点评：（1）1-2 月公司扣非归母净利润高出归母净利润4 亿元，部分原因系Pilbara股价从2022 年1 月4 日的3.52 澳元/股下降至2022 年2 月28 日的2.71 澳元/股，下调幅度23%，影响公司金融资产公允价值变动的收益。（2）1-2 月扣非归母净利率约50%，较2021 年全年扣非归母净利率25%有较大提升。

    　　锂盐产能不断扩张，2025 年20 万吨/年LCE 产能指引明确。截至2021 年12月，公司电池级碳酸锂产能为4.3 万吨/年，电池级氢氧化锂产能为8.1 万吨/年。

    　　未来产能规划包括：1）江西省丰城市年产5 万吨锂电新能源材料项目，项目分两期建设，一期建设年产2.5 万吨氢氧化锂项目；2）Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目，项目分两期建设，一期产能4 万吨碳酸锂，二期扩产产能不低于2 万吨碳酸锂当量；3）Mariana 锂盐湖项目，一期产能2 万吨氯化锂；4）Sonora 锂黏土项目，一期产能2 万吨氢氧化锂。

    　　上游资源不断加码，国内外布局进行时。2022 年1 月公司与青海海西州人民政府签署战略协议，将加强对海西州盐湖锂资源的综合开发利用，加大在锂盐湖探采开发、金属锂及其配套产能等合作力度；2022 年2 月，公司与PMI 签订合作协议，约定由PMI 向公司提供其在Mt Marion 锂辉石项目包销的锂辉石，并由公司加工为双方约定的锂化合物产品并负责销售，同时Mt Marion 锂辉石项目的产能预计将进行技改扩建，扩建项目初步预计将于2022 年下半年投产，预计原产能规模将增加10-15%。

    　　锂行业基本面仍有电动车旺盛需求支撑。2022 年2 月中国新能源汽车产量37万辆，渗透率20.3%再创历史新高；雅宝公司21 年Q4 公告中分别上调2025年和2030 年锂需求量至150 万吨和320 万吨LCE。根据我们年度策略报告的观点，预计2025 年全球锂需求量达到160.6 万吨LCE，2021-2025 年CAGR34%，高于供给侧的CAGR30%，供需矛盾的延续仍将支撑锂盐价格处于高位。

    　　盈利预测与评级：考虑到锂盐高位价格的持续及优质客户订单的保障，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年 EPS 分别为3.60 元、8.42 元、12.37 元，分别上调4.3%/32%/45%，对应2021-2023PE 为35 倍、15 倍、10 倍。 鉴于公司一体化布局优势，我们维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险等。