事件：公司发布2021年度业绩预告，预计全年归母净利48-55亿元，扣非归母净利29-36 亿元，分别同比增长368-437%、621-795%；Q4 归母净利23.27-30.27 亿元，扣非归母净利14.72-21.72 亿元，分别环比增长120%~187%、148-266%。

    　　点评：

    　　锂盐产品量价齐升助力公司业绩超预期增长。公司2021 年Q1-Q4 归母净利为4.76、9.41、10.56、23.27~30.27 亿元，分别环比增长-31%、98%、12%、120%~187%；扣非净利为2.94、5.42、5.93、14.72~21.72亿元，分别环比增长117%、84%、9%、148%~267%。公司业绩超预期增长，一是受益于锂盐产品量价提升，2021 年公司新增5 万吨氢氧化锂产能及0.25 万吨碳酸锂产能，同时锂价大幅上涨，电碳价格由2021年初的5.38 万元/吨上涨至28.24 万元/吨，季度平均价格分别为7.44、8.90、11.60、20.62 万元/吨，Q4 锂价大幅上涨80%使公司Q4 业绩超预期。二是受益于公允价值变动收益，2021 年公司非经常性损益预计为19 亿元，主要来自Pilbara 股票上涨收益（2021 年Pilbara 股价涨幅272%，市值增加69.96 亿澳元，按照公司持股5.88%和当前汇率计算，公司收益约19 亿元人民币）。

    　　“资源扩张+产能扩建”夯实公司锂业龙头地位。公司2021 年积极补足资源短板，2021 年12 月通过对Bacanora 的100%股权的要约收购，公司拥有Sonara 锂黏土项目100%股权；同时，SPV 50%的股权收购进展顺利，预计2022 年初Goulamina 锂辉石矿采矿证转移完毕。此外，公司阿根廷C-O 项目一期2 万吨碳酸锂预计2022 年中投产；墨西哥Sonara 锂黏土的2 万吨氢氧化锂项目以及Mariana 的2 万吨氯化锂项目规划建设中，公司资源保障能力不断增强。另外公司锂盐产能持续扩张，2021 年新增产能5.25 万吨，其中马洪三期5 万吨氢氧化锂项目于2021 年一季度达到满产状态，宁都赣锋产线经过产能改造和提升，由1.75 万吨/年提升至2 万吨/年。

    　　2022 年锂资源供需紧平衡，锂价有望维持高位。随着新能源汽车及储能行业的快速发展，锂需求强劲增长，锂资源的战略地位不断强化。根据我们的锂供需测算，预计2022 年锂资源供应增量约17.7 万吨，若假设全球新能源车产量增速为50%，则全年供需维持紧平衡状态，预计2022 年锂价中枢将会维持在现价以上，锂业公司业绩有望大幅增长，锂资源企业价值有望再重估。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润52.39、96.70 和123.66 亿元，分别同比增长411.3%、84.6%及27.9%，最新市值对应的PE 分别为35x、19x 和15x。考虑下游新能源汽车及储能领域景气度持续以及公司持续扩张能力，维持公司“买入”评级。

    风险因素：锂价下跌；公司扩产项目进度不及预期。