公司公布2021 年业绩预告，2021 年归母净利润预计48-55 亿元，增368-437%。

    扣非归母净利润预计29-36 亿元，增621%、795%。Q4 单季度扣非净利润中值18 亿元，超市场预期。

    受益锂价上涨，Q4 单季度利润超预期，环比大幅增长：根据业绩预告推算Q4 归母净利润23-30 亿元，中值26.8 亿元，环比增16.2 亿元，扣非净利润14.7-21.7 亿元，中值18.2 亿元，环比增12.3 亿元。主要受益于锂价上涨。

    Q1/Q2/Q3/Q4 电池级碳酸锂均价分别7.4、8.8、11.6、21.4 万元。

    Q4 单季度非经常性损益估计约8.6 亿元左右，可能主要因为公司持有PilbaraPilgangoora6.29%的权益。Q4，Pilbara 股价从2.02 澳元上涨至3.2 澳元。

    近期锂盐价格持续大幅上涨，现货市场一货难求。我们预计锂资源供应紧张或将贯穿全年。2022 年截止当前电池级碳酸锂均价已经达到33.4 万元。

    随着阿根廷盐湖Cauchari-Olaroz 一期产能4 万吨电池级碳酸锂于2022 年年中开始生产，当年或许可以贡献1 万吨产量。根据公司公告，平稳经营期单位生产成本0.46 万美元/吨，按6.36 美元兑人民币汇率计算，约2.93 万元/吨的成本。2022 年公司自有矿资源权益量将提升至4.5 万吨左右，将更加受益锂价上涨红利。

    固态电池电动车全球首发：近日公司公众号消息，赣锋锂电新余二期年产10GWh 新型锂电池全自动化产线将投入运营；首批搭载赣锋固态电池的50辆东风E70 电动车正式完成交付。二期项目包括磷酸铁锂方形硬壳电芯、软包电芯及固态电池等产线，从破土动工到竣工投产，仅仅用了不到10 个月时间。20 余年的固态研发经验使得公司在固态电池的交付上拔得国内头筹。随着公司上游资源，中游锂盐，下游电池，再到回收，一体化的赣锋生态体系逐步完善，公司估值值得重新评估。

    3、维持“强烈推荐-A”投资评级。2022 年锂盐价格按照25 万元、锂辉石价格按照2342 美元/吨价格计算，不考虑Pilbara 股价上升产生的公允价值变动损益，预计净利润125 亿元，对应16 倍市盈率。

    2023-2024 年随着Mariana 的投产，阿根廷Cauchari-Olaroz 一期爬坡，二期投产，以及Sonora 黏土项目的投产，自产矿量将加速提升。锂资源龙头+一体化的赣锋生态体系估值重估，持续看好公司的长期投资价值。

    风险提示：锂价不及预期、在建项目进展不及预期、项目或者股权收购不顺利等。