报告导读

    公司是国内唯一布局卤水提锂、锂辉石提锂、云母提锂的锂龙头企业，业务贯穿锂矿、锂盐、锂电池及回收完整产业链。公司产品丰富，目前拥有碳酸锂4.3 万吨，氢氧化锂8.1 万吨，金属锂2000 吨，金属锂产能世界第一，锂盐产品销量稳步提升，营收、净利润持续高速增长。受新能源汽车等行业影响，需求端高速爆发，而供应端增量有限，锂价有望持续高速上涨。公司锂并购、增资、项目扩张齐发下，锂盐、锂电等产能释放有望，推动公司业绩增长。

    投资要点

    要点1 布局全球优质锂源，资源供应多元化

    公司作为国内唯一拥有卤水、矿石和云母提锂企业，布局全球优质锂源，以澳大利亚Mount Marion、Pilbara 和宁都河源、爱尔兰Avalonia 锂辉石矿及Cauchari-Olaroz、Mariana、青海海西良锂盐湖、Sonora 锂黏土等为资源储备，形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系，目前权益产能2611 万吨LCE。其中MountMarion 和Pilbara 锂辉石矿为主要来源，分别拥有45 万吨、16 万吨锂精矿产能。未来随着盐湖、锂粘土项目逐步投产，锂源供应得到保障。

    要点2 供需持续失衡，锂价有望高位运行

    伴随海内外锂辉石矿、盐湖矿、云母矿扩产计划陆续推进，供给端产能释放有望，预计到2025 年，全球锂资源供给约为142 万吨。需求端受新能源汽车、风光储能、5G 等新领域兴起及智能手机、计算机等电子消费领域的稳定放量，锂电池装机量大幅提升，预计到2025 年，全球锂资源需求约151 吨，供给缺口达到9 万吨，供应矛盾持续拉深，锂价有望高位运行，带动公司业绩增长。

    要点3 并购、增资、项目扩张齐发，产能释放有望锂价持续上涨下，公司加快锂资源布局，并购计划与项目投资稳步推进，确保Cauchari-Olaroz、Mariana、Sonora 项目产能扩张计划顺利进行下，先后要约收购荷兰SPV、Millennial、Bacanora、SRN、Litio 等，锂源版图扩张，2025年将形成不低于20 万吨LCE、未来将形成不低于60 万吨LCE 锂供应。通过签署一系列增资计划和项目合同，推动锂盐业务持续放量，预计未来将形成7000 吨金属锂、5 万吨锂电新材料产能。

    盈利预测及估值

    公司作为国内唯一拥有全系列提锂技术的龙头企业，锂源多元化供应，产品丰富齐全，经营状况稳健，公司并购、增资及项目扩张齐发下，产能有望提升，乘风新能源汽车等下游行业景气，有望带动公司业绩增长。预计公司2021-2023年实现营业总收入126.06/277.55/ 335.93 亿元，归母净利润35.23/72.36/81.37 亿元，摊薄EPS 为2.45/5.03/5.66，对应PE 为51.89/25.46/22.46，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期；疫情蔓延超预期；产能释放不及预期