核心观点

    　　1） 公司是全球领先的锂生态企业。公司已经形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。公司平稳度过2019-2020 年锂行业低谷，受益于新能源汽车市场放量，公司产品迎量价齐升，资源储备充足充分享受行业上行红利。

    　　2） 全球锂资源分布集中，公司多元化布局。公司拥有澳大利亚Marion、Pilgangoora 锂辉石项目和阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目三大资源禀赋优异的项目作为资源储备的基石；阿根廷Mariana 盐湖项目、墨西哥Sonora 锂黏土项目和马里Goulamina 锂辉石项目将成为公司下一阶段发展的台阶；在芬兰、中国等地还有一批项目待进一步开发，成功打造了开采一批，建设一批，储备一批的良好的梯队化格局。

    　　3） 锂资源需求持续高增，锂盐或将维持高价。锂资源需求主要集中在传统化工领域和电池领域，传统化工和3C 电池增速放缓，新能源汽车和储能将接棒，主导锂资源需求结构变化。尤其是动力电池板块，全球汽车年销量近亿，单车价值量大，将有力带动锂需求高增。预期全球2025 年锂资源总需求达145 万吨LCE，而已投产和大概率新建或扩建的资源端项目累计产能约160 万吨LCE，供需偏紧。锂矿竞拍模式进一步打开锂价上行空间，预计2022 年锂价维持高位，2023 年供不应求有所缓解。

    　　4） 盈利预测与投资评级：根据我们测算，公司2021-2023 年归母净利润32.61/51.92/64.16 亿元，EPS 为2.27/3.61/4.46 元，对应PE 为69/43/35 倍。锂需求旺盛而供给紧张，拥有足够资源端产能的锂盐公司应具备一定估值溢价。公司上中下游一体化布局资源储量充足，产业链完备，将充分享受行业上行红利，产品量价齐升，首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。

    　　5） 风险提示：需求不及预期； 锂资源开发风险；海外营运风险。