公司公布2021 年三季度报告，前三季度营业收入和净利润分别70.54 亿元和24.73 亿元，同比分别增81%和648 %。Q3 净利润10.56 亿元，同比和环比分别增长507%和12 %。同时公司加快资源端布局，通过收购Litio 公司剩余股权间接持有Mariana 锂盐湖项目100%权益，保障了上游锂原材料的供应。

    Q3 量价齐增带动利润持续增长。

    业绩大幅度增长主要系锂系列产品销售量价齐升。马洪万吨锂盐三期项目5 万吨电池级氢氧化锂生产线产能逐步释放。Q3 电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂的均价分别11 万元、11.7 万元，分别环比上涨24%、35%。10 月26 日Pilbara 进行了第三次锂辉石精矿拍卖，最终拍卖价格为2350 美元/吨，继续创历史新高，有望引领未来锂精矿和锂盐价格上涨。

    得益于Pilbara Mineral 股价大涨等，前三季度公允价值变动收益10亿元，去年同期亏损，Q3 单季度4.5 亿元，环比增加0.7 亿元。

    Q3 管理费用环比增加1 亿元，估计大部分是股权激励费用摊销导致。

    上游加强资源端布局，扩大现有锂资源组合。公司通过投资上游锂资源公司及签署长期战略采购协议，保障了上游优质锂原材料的供应。黏土方面：公司拟收购Bacanora 剩余股份，加快建设Sonora 锂黏土项目。盐湖方面：公司通过收购Litio 公司剩余股权间接持有Mariana 锂盐湖项目100%权益。两项收购完成之后，公司锂权益资源量将再增加372 万吨LCE，增幅12%。

    中游推进锂盐产能释放，提升核心竞争力。目前公司已形成碳酸锂4.3 万吨/年，氢氧化锂8.1 万吨/年的产能。计划于2025 年形成年产10 万吨LCE 矿石提锂、10 万吨LCE 卤水及黏土提锂产能，全球市场占有率达到20%。

    下游重视锂电池板块研发，加快锂电池回收。公司拟投资84 亿元建设新余年产5GWh 新型锂电池项目和重庆两江年产 10GWh 新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目，其中前者拟于2023 年10 月全部竣工投产。前三季度研发费用较去年同期增长41.84%，主要投资于固态电池及材料、循环回收等。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。测算2021/2022 年预计净利润36 亿元、59 亿元，对应PE66/41 倍。近几年公司资源扩张加速，锂盐、回收以及电池的布局也齐头并进。公司不断夯实锂资源龙头公司地位，明年公司也将迎来海外资源投产兑现期。行业成长期和成熟稳定期，资源端都将是产业链的估值高地。

    风险提示：锂价不及预期、在建项目进展不及预期、项目或者股权收购不顺利等。