事件：公司发布2021 年三季报：前三季度公司营业收入70.54 亿元，同比增加81.2%。归母净利润24.73 亿元，同比增加648.2%。

    　　点评： 2021 年Q3 单季度公司实现归母净利润10.56 亿元，同比提升507%，环比提升12.3%。公司Q3 业绩增长主要来源于（1）锂盐产品的量价齐升。（2）公司持有的金融资产产生公允价值变动净收益4.5 亿元，占整体营业利润的38%。

    　　股权激励显著提升Q3 的管理费用。根据公司2021 年6 月8 日公告，公司将对激励对象共授予股票期权1575.4 万份，共需摊销的总费用8.8 亿元，其中2021年需摊销2.5 亿元，因此公司Q3 的管理费用从Q2 的0.75 亿元上升至1.76 亿元，环比提升135%。

    　　Pilbara 第三次锂精矿拍卖价格再创新高，预计锂价未来景气度延续。Pilbara第三次锂精矿拍卖价格2350 美元/吨，较上次提升5%，再创历史新高。由于2021 年下游需求旺盛，Q1-Q3 碳酸锂均价分别为7.06/8.82/10.78 万元/吨；氢氧化锂均价分别为5.88/8.51/11.37 万元/吨，均处于环比提升状态。截至2021年10 月29 日，常州中联金碳酸锂合约（22 年2 月交仓）价格21.8 万元/吨，代表市场对未来锂价上涨仍保持乐观。

    　　上下游布局继续加码，行业龙头打造产业链一体化布局。上游方面，公司三季度继续加大锂资源布局，盐湖方面其全资子公司青海良承矿业增资锦泰钾肥并持有其15.48%的股权；矿石方面实际控制人李良彬以自有资金收购蒙金矿业70%股权。下游方面，子公司赣锋锂电将以自有资金投资84 亿元建设年产15GWH 锂电池项目，同时也积极布局电池回收和固态电池领域。

    　　锂盐产能不断扩张，2025 年20 万吨/年LCE 产能指引明确。公司马洪工厂三期5 万吨/年氢氧化锂产能爬坡顺利，于今年一季度满产，宁都年产1.75 万吨/年电池级碳酸锂项目经过一季度改造升级后，已形成年产2 万吨产能。赣锋锂业计划于2025 年或之前形成总计年产不低于20 万吨/年LCE 的锂产品供应能力。

    　　盈利预测与评级：鉴于公司未来锂盐产品的量价提升，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年 EPS 分别为2.50 元、3.17 元、4.01 元，分别上调2%/3.6%/2.6%，对应2021-2023PE 为67 倍、53 倍、42 倍。 鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善，我们维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险等。