赣锋锂业发布2021 年三季度报告，2021 年第三季度实现营业收入29.89 亿，同比增长99%，实现归母净利润10.56 亿，实现扣非归母净利润5.93 亿，同比增长539%，环比增长9%。

    　　事件评论

    　　股权激励费用增长拖累业绩，调整后单季扣非环比增幅约为28%。根据公司公告，公司2021 年合计需要摊销2.51 亿元股权激励的费用（从2021 年6 月开始），预计单季度摊销约1 亿。公司三季度管理费用1.76 亿，环比二季度增长约1 亿，预计绝大多数为股权激励摊销的管理费用。在三季度扣非归母净利润5.93 亿的基础上加回1 亿，调整后的扣非归母净利润达到6.93 亿，调整后的单季扣非环比增幅约为28%，体现了锂产品价格上涨带来的盈利弹性。

    　　海外长单调价较为滞后，静待公司业绩随后进一步释放。公司掌握海外最大的动力电池客户LG 与全球新能源车龙头客户特斯拉，海外客户需求体量大但同时订单调价周期较长，且上涨和下跌均相比国内市场现货价格滞后。根据亚洲金属网，2021Q3 锂辉石和电池级碳酸锂的价格涨幅分别高达61%和102%，在锂产品加速上涨的过程中，海外长单的调价机制会导致海外价格上调较慢，静待2021Q4、2022Q1 海外长单价格持续上调带来的公司业绩进一步释放。

    　　资源布局明显加速，锂业龙头风范尽显，看好公司长期投资价值。（1）近两年公司锂资源布局已明显提速，国内布局了一里坪/锦泰等盐湖项目，海外布局了Goulamina 锂辉石矿、增持了Sonora 粘土提锂项目股权，同时已分批安排技术专家前往阿根廷支持Cauchari-Olaroz 项目建设，确保项目于2022 年内投产；（2）由于锂精矿价格长期低迷，澳洲锂矿资本开支周期严重滞后行业需求，锂精矿于2021 年初便开始供给紧张，精矿价格加速上涨，而公司出口订单参考锂精矿价格定价、公司又存有大量锂精矿库存，因此出口氢氧化锂价格上涨的速度或将高于库存成本的涨速，氢氧化锂业务盈利弹性有望得到释放；（3）TWS 等电池业务高速发展下，进一步提振公司业绩；（4）新能源车加速的背景下，2021 四季度锂盐价格或持续创新高，公司锂盐业务盈利有望充分释放。预计2021-2023 年公司实现归母净利36.31/71.94/87.68 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 新能源车产销不及预期，锂盐价格大

    　　幅下跌。