21H1 归母净利润同比增805.29%，维持“增持”评级8 月30 日公司披露半年报，21H1 实现营业收入40.64 亿元(yoy+70.27%)，实现归母净利润14.17 亿元（yoy+805.29%），扣非后归母净利润8.35 亿元（yoy+380.62%）。鉴于锂行业景气已重回上行区间，我们上调21-23 年锂价假设，且21 年上调公允价值变动净收益假设，我们上调21-23 年归母净利润为26.8/30.2/33.4 亿元（前值17.1/26.3/29.9 亿元）。我们采用历史估值法，公司近5 年PE（TTM）中枢为129.79X，虽然公司估值已相对较高，但据《传统巨头进军锂，关注衍生投资机遇》（21.08.10），我们认为锂价上涨还未结束，且公司成长明确，我们给予公司PE（21E）129.79X，预计21 年EPS1.87 元，对应目标价242.7 元（前值104.69 元），维持增持评级。

    　　锂盐价格同比高增，公允价值变动净收益增厚公司业绩据亚洲金属网，21H1 碳酸锂（99.5%）、单水氢氧化锂（56.5%）价格涨幅分别同比达66%、105%，受益于锂盐价格大幅上涨，公司同期基础化学材料实现营收29.6 亿元，yoy+66.07%，毛利率41.37%，yoy+20.93pct。除锂盐业务外，公司下游延伸卓有成效，锂电池系列产品实现营收7.64 亿元，yoy+84.27%，毛利率16.91%，yoy+1.02pct。此外，因Pilbara 股价上涨，公司持有的金融资产等公允价值变动净收益达5.44 亿元，增厚公司业绩。

    　　持续布局上游资源，锂盐产能同步扩张

    　　资源方面，报告期内公司持续获取优质锂资源，继续增持Bacanora 公司及其旗下Sonora 锂黏土项目股份；同时拟通过要约收购的方式收购Bacanora公司的剩余其他股份；确保阿根廷Cauchari-Olaroz 盐湖项目于22 年投产；通过收购荷兰SPV 公司50%的股权间接持有Goulamina 锂辉石矿项目权益并取得包销权。锂盐方面，目前公司已形成年产电池级碳酸锂/氢氧化锂4.3/8.1 万吨、年产金属锂2000 吨的产能；在建5 万吨碳酸锂当量的锂电新能源材料产能，并分期投资建设年产7,000 吨金属锂及锂材项目等。公司计划于25 年或之前形成总计年产不低于20 万吨LCE 的锂产品供应能力。

    　　下游延伸已见成效，加码布局锂电池板块业务

    　　未来公司的消费类电池、动力与储能电池、TWS 无线蓝牙耳机电池将会进一步扩张产能产量。据半年报，公司目前计划在江西新余建设5GWh 锂电池生产制造基地；并在重庆建设年产10GWh 新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目，在赣锋锂电或其控股公司与重庆市内新能源汽车企业达成合作后，赣锋锂电在重庆设立先进电池研究院，为各类固态电池的技术更新、产品迭代提供技术支撑，为公司跻身于全球锂电池行业第一梯队奠定基础。

    　　风险提示：下游需求不及预期，锂资源供给增加超过预期等。