业绩简评

    　　21 年4 月29 日，赣锋锂业发布21 年一季报，营收16.07 亿元，同比增长48.94%；归母净利润4.76 亿元，同比增长6,046%；基本EPS 0.36 元。公司预计21 年上半年归母净利润8 -12 亿元，同比增长411.23-666.85%。

    　　经营分析

    　　量价齐升导致业绩大幅增长： 21 年Q1 受新能源汽车需求带动影响，国内碳酸锂和氢氧化锂需求旺盛。21 年Q1，国内电池级碳酸锂均价72,138元、同比上涨46%，氢氧化锂均价77,096 元、同比上涨30%。同时，公司锂盐产品和锂电池产品放量，量价齐升导致一季度业绩大幅增长。此外，公司持股的Pilbara 股价持续上涨导致公允价值变动收益增加。

    　　绑定核心团队，彰显发展信心：21 年4 月，公司发布21 年股权激励计划。

    　　本次股权激励行权价格96.28 元，涵盖高管和核心团队共计407 人。本次股权激励的行权条件为21-24 年公司扣非后归母净利润增速较20 年增长380%、520%、620%、730%。20 年公司扣非后归母净利润4.02 亿元，如果股权激励达到行权条件， 21-24 年公司归母净利润需要达到19.31/24.94/28.96/33.38 亿元，复合增速70%。

    　　加大上游布局，提高锂盐加工能力： 21 年3 月9 日，公司收购伊犁鸿大100%股权，进而持有五矿盐湖49%股权。五矿盐湖拥有青海省柴达木一里坪锂盐湖项目的权益，总孔隙度资源储量为98,480.39 万方卤水，含氯化锂189.7 万吨。此外，公司阿根廷C-O 项目计划于22 年上半年试生产，该项目规划为4 万吨电池级碳酸锂产能，投产后有望成为全球成本最低的卤水提锂项目。20 年11 月，公司认购Bacanora 公司旗下锂黏土项目公司Sonora50%股权，该项目资源量880 万吨LCE，一期投产后年产氢氧化锂2 万吨，项目兼具盐湖和矿石提锂的优点。此外，公司的马洪三期5 万吨电池级氢氧化锂项目将于21 年达产。根据公司总体规划，25 年公司将形成10 万吨矿石提锂、10 万吨卤水和黏土提锂产能。

    　　盈利调整与投资建议

    　　由于金属价格大幅上涨，我们预计公司未来三年归母净利润20.51（上调89%）/25.78（上调70%）/33.99 亿元，EPS 1.51/1.90/2.51 元，对应PE68/54/41X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　金属价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；新项目达产进度低于预期。