投资要点

    公司披 露2021 年第一季度业绩： 2021Q1，公司实现营收16.07 亿元，同比增长48.94%；归母净利润4.76 亿元，同比大增6046.30%，主要系公司持有金融资产价格上升所致；扣非归母净利2.94 亿元，同比增加308.74%；基本每股收益0.36 元/股，同比大增3500%…

    量价齐升，公允价值变动大幅增厚利润：1）价格端：2021Q1，公司主营产品锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂价格均出现大幅上行，锂精矿、电池级碳酸锂与电池级氢氧化锂一季度均价分别为447 美金/吨、7.47 万元/吨、6.02 万元/吨，同比分别-8.39%、+52.94%、10.52%，环比分别+13.74%、+69.37%、29.78%；2）持有金融资产公允价值大幅提升：截止2021 年一季度末，公司持有澳洲Pilbara Mineral 5.96%股权，得益于锂价的快速提升，公司金融性资产公允价值增加达1.74 亿元。

    提前加码金属锂产能布局，发展固态电池“野心勃勃”。公司当前金属锂产能1600 吨/年，主要分布奉新、宜春生产基地，产能排名领先全球，公司金属锂产品主要用于锂电池负极材料、医药反应催化剂、合金及其他工业品材料，客户包括电池制造商及医药企业。2021 年4 月9 日公司公告在宜春投资建设年产7000 吨金属锂及锂材项目，进一步配套未来固态电池市场的布局。公司在2017 年与宁波科学院材料所共建固体电解质材料工程中心，主导公司固态电池的研发工作，并已于2019 年投资建成年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试生产线，产品已通过多项第三方安全测试和多家客户送样测试。第二代主要基于高镍三元正极、含金属锂负极材料固态电池产品能量密度超过350Wh/kg，循环寿命接近400 次。随着固态电池市场化项目的不断推进，未来固态电池或将成为公司核心竞争力。

    2021 年马洪三期5 万吨氢氧化锂项目、阿根廷盐湖资源项目驱动持续“内生成长”：（1）得益于2020 年四季度马洪三期五万吨电池级氢氧化锂项目投产，预计2021 全年公司尤其氢氧化锂产品产销规模将迎来大幅提升；（2）公司阿根廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目建设受新冠疫情影响有所推迟，公司的设计人员注射新冠疫苗后，公司将外派他们加紧推进该项目进程，预计将于2022 年初建成投产；（3）上中下游同时发力，继续构建完整产业链闭环：一方面公司持续加大资源开拓力度，已在全球布局阿根廷盐湖、墨西哥黏土及参股国内盐湖等优质资源；二是继续巩固中游冶炼能力，5 万吨氢氧化锂产能顺利建成；三是构建电池业务平台，并引入员工持股。继续构建完整的产业链闭环。

    股权激励助推公司长远发展，未来产能释放推动公司实现业绩目标。2021 年4 月6 日公司公布股权激励草案，拟向激励对象授予A股普通股股票期权1579.49 万份，行权价格96.28 元/股，业绩目标为2021 至2024 年对应扣非归母净利润分别不低于19.3、24.9、29、33.4 亿元，Q1 业绩已经完成全年15.2%的业绩目标。股权激励深度绑定核心高管与技术人员利益，将股东利益、公司利益和核心团队利益结合，有效提升公司凝聚力，有望大幅提升未来利润指引。得益于目前锂盐产品价格强势，马洪三期项目产能逐渐爬坡，未来锂盐产品销售量价齐升，进一步增加完成业绩目标的确定性。

    增持Sonara 黏土项目控股权至50%，参股一里坪盐湖项目，积极探索多元化的锂资源供应，保障冶炼品产能供应，完善赣锋锂业生态系统。1）资源端：公司目前已在全球布局澳洲锂辉石、阿根廷盐湖、墨西哥黏土项目，同时在国内通过参股一里坪盐湖进一步为中游冶炼产能扩张提供原料保障；2）冶炼端：公司目前现有碳酸锂产能4.05 万吨/年、氢氧化锂产能8.1 万吨/年、金属锂1600 吨/年，阿根廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖年产4 万吨LCE 项目预计2022 年建成投产，阿根提Mariana 项目预计2021 年内开始建设；3）终端产品端：提前布局研发固态电池技术，积极推动固态电池商业化，同时开展锂电池回收业务进一步丰富锂原料的多元化供应。4）客户结构：

    公司积极开拓下游客户渠道，目前已经与与特斯拉、LG 化学、宝马、大众等公司签订锂化工产品长期供货协议，公司将持续受益于核心客户带来的稳定业绩增量。公司业务已经贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工以及下游锂电池制造及综合回收，业务板块间协同效应或将成为未来公司发展核心竞争力。

    此外，公司披露对2021 年1-6 月经营业绩的预计：1）预计1-6 月归母净利润在8-12 亿，2020 年同期为1.56 亿，同比或将增长411.23-666.85%，对应Q2 归母净利润3.24-7.24 亿元，2020 年同期归母净利润为1.49 亿元，同比或将增长117.45-385.91%；2）预计基本每股收益在0.29-0.88 元/股，2020 年同期为0.12 元/股，同比或将增长391.67-633.33%。未来业绩大幅增长主要原因为预计公司锂盐产品销售量价齐升，并且公司锂电池产品也将逐步放量。

    盈利预测与评级：公司作为全球锂盐龙头供应商，有望进一步受益供应链绑定带来的市占率持续提升。当前锂原料稀缺性正逐步凸显，未来锂价有望继续依靠成本驱动快速上行。我们调整公司2021-2023 年盈利预测，预计公司或分别实现归母净利22.72 亿元、29.28 亿元、36.77 亿元，EPS 分别为1.68 元、2.16 元、2.71 元，以2021 年4 月29 日收盘价为基准，对应PE 分别为61.52X、47.73X、38.01X。维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险