【事件】：赣锋锂业发布2021 年Q1 业绩预告，公司2021 年Q1 实现归属于上市公司股东的净利润4.50-5.10 亿元，比去年同期增长5.71-6.48 倍，环比下降27%-35%；实现扣除非经常性损益后的净利润2.50-3.10 亿元，比全年同期增长2.48-3.31 倍，环比增长84%-128%。业绩符合预期。

    业绩符合预期，全年高增可期。1）量价齐增助力公司Q1 扣非利润高增长。

    公司马洪三期5 万吨氢氧化锂项目正处于爬坡期，一季度产销量实现同比增长，锂市场景气度复苏明显，Q1 国内电池级碳酸锂均价为7.51 万元/吨，同比增长53.38%，环比增长69.53%；国内氢氧化锂（江西地区）出厂均价为6.

    60 万元/吨，同比增长9.94%，环比增长26.82%。考虑到公司氢氧化锂多为海外长协订单，Q1 并未完全反应市场价格的上涨趋势，2 月氢氧化锂出口均价为8681.92 美元/吨（折人民币6.4 万元/吨，显著低于最新国内氢氧化锂报价7.89 万元/吨），海外氢氧化锂价格Q2 或将补涨，公司业绩有望加速释放。

    2）2021 年一季度，Pilbara 股价继续上涨，公司持有的金融资产产生公允价值变动收益，导致公司非经常性收益同比增长。

    推出股权激励方案，彰显长远发展信心。2021 年4 月6 日，公司推出股权激励方案，拟向激励对象授予的股票期权数量为1579.40 万份，授予激励对象总人数为407 人，覆盖管理人员和核心技术（业务）人员，行权价格为96.28元/股，业绩考核目标为以2020 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为基数，2021-2024 年净利润增长率分别不低于380%、520%、620%、730%，即对应扣非净利润分别不低于15.28、20.90、24.92、29.35 亿元。

    不断加码上游资源布局，巩固公司资源壁垒。1）2020 年一季度将Minera Exar 的股权比例至51%，Minera Exar 拥有位于阿根廷Jujuy 省的Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目，规划产能年产4 万吨电池级碳酸锂计划于2022 年上半年试车生产，投产后Cauchari-Olaroz 项目有望成为全球生产成本最低的卤水提锂项目之一，现金成本可以媲美Actama 盐湖。当前，公司共拥有锂资源量4818 万吨（折LCE），权益资源量2059 万吨（折LCE）；2）2021年3 月，公司拟收购伊犁鸿大100%股权，间接持有五矿盐湖49%股权，五矿盐湖青海省柴达木一里坪锂盐湖项目，一里坪盐湖总孔隙度资源储量为98480.

    39 万方卤水，含氯化锂189.7 万吨。

    扩建项目进入产能释放期，巩固锂行业龙头地位。公司目前具备碳酸锂产能4.

    05 万吨，氢氧化锂产能8.1 万吨（马洪三期5 万吨氢氧化锂项目将于2021 年逐渐进行产能爬坡并达产），金属锂产能为1600 吨。公司规划2025 年形成年产10 万吨LCE 矿石提锂、10 万吨LCE 卤水及黏土提锂产能，未来形成不低于60 万吨LCE 的锂盐供应能力，龙头地位进一步凸显。

    进入到全球核心动力电池产业链，与下游龙头企业共同成长：公司相继与全球核心动力电池、主机厂签订战略供货协议，一是与全球动力电池龙头LGC 合作，2019 年-2025 年，公司向LG 化学销售共计9.26 万吨电池级锂产品；二是与全球标杆电动车主机厂特斯拉合作，特斯拉年采购数量约为公司电池级氢氧化锂当年总产能的20%；三是与欧洲汽车巨头大众、宝马合作，分别签署战略合作备忘录与长期供货协议。

    盈利预测及投资建议：假设2021-2023 年公司电池级碳酸锂（含税）销售均价为9.0/8.5/8.0 万元/吨，电池级氢氧化锂（含税）销售均价分别为7.5/8.5/8.0万元/吨，公司2021-2023 年归母净利润分别约为22.95 亿、29.72 亿、31.31亿，截止目前1321 亿市值，对应PE 分别为58/44/42X。维持公司“买入”

    评级。

    风险提示事件：项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；钴产能释放超预期；疫情风险。