投资要点

    1）公司披露股权激励草案，拟向激励对象授予A 股普通股股票期权1579.49 万份（占总股本比例的1.16%），行权价格96.28 元/股。激励计划拟授予的激励对象总人数为 407 人，主要包括公司任职的董事、高级管理人员、核心管理人员和核心技术（业务）人员。

    2） 股权激励计划有效期自授予之日最长不超过60 个月，公司授予的股票期权将分四次行权，对应的等待期分别为12 个月、24 个月、36 个月、48 个月。业绩考核目标以2020 年扣非归母净利润为基数，在第一至四个行权期内，2021、2022、2023、2024 年扣非归母净利润增长率（不含股权激励产生的股份支付费用）分别不低于380%、520%、620%和730%，对应的扣非归母净利润分别不低于19.3、24.9、29、33.4 亿元，每个行权期行权比例为25%。

    3） 如果在行权期内公司未达成业绩考核目标，公司注销当年所有可行权股票期权。如果激励对象属于其他板块或者子公司，则激励对象需完成与子公司之间的绩效承诺方可全额行权或者部分行权。对于个人层面，只有在上一年度绩效考核满足条件的前提下，才能部分或者全额行权当期股票期权。

    股权激励目标较高，有望大幅提升未来利润指引。本次股权激励计划实现的解锁目标较高，2021、2022、2023、2024 年扣非归母净利润增长率（不含股权激励产生的股份支付费用）分别不低于380%、520%、620%和730%，对应的扣非归母净利润分别不低于19.3、24.9、29、33.4 亿元，有望提高市场业绩指引。

    绑定核心高管与技术人员利益，推动公司长远发展。本次股权激励计划激励对象主要为公司董事、高级管理人员、核心管理人与核心技术人员。此次股权激励计划将充分调动公司核心管理人员和技术人员的积极性，将股东利益、公司利益和核心团队利益相结合，提升公司管理、技术人才凝聚力，同时将有效提升公司未来业绩和核心竞争能力。

    上游把控资源，下游绑定客户，未来产能释放或推动公司实现业绩目标。公司目前已在全球同时布局澳洲锂辉石、阿根廷盐湖以及墨西哥锂黏土等优质资源，参股一里坪盐湖也进一步提升公司现有产能。同时，马洪三期50,000 吨电池级氢氧化锂顺利投产，预计2021 达产后将进一步提高公司氢氧化锂产销规模。公司已经与特斯拉、LG 化学、宝马、大众等公司签订长期供货协议，公司将持续受益于核心客户带来的稳定业绩增量。

    盈利预测与评级： 公司作为全球锂盐龙头供应商，有望进一步受益供应链绑定带来的市占率持续提升。此外，当前锂原料稀缺性正逐步凸显，未来锂价有望继续依靠成本驱动快速上行。我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计公司或分别实现归母净利20.97 亿元、25.46 亿元、31.12 亿元，EPS 分别为1.55 元、1.88 元、2.29元，以2021 年4 月2 日收盘价为基准，对应PE 分别为61.58X、50.72X、41.5X。维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等