公司发布2020 年全年业绩：2020 年全年，公司实现营收55.24 亿元，同比+3.41%；归母净利润10.25 亿元，同比+186.16%；扣非归母净利4.02 亿元，同比-42.08%；综合毛利率为21.38%（-2.12pct）。2020Q4，公司实现营收16.31 亿元，同比+44.18%，环比+8.3%；归母净利润6.94 亿元，同比+2301.52%，环比+298.96%；扣非归母净利1.36 亿元，同比+22.67%，环比+46.12%；综合毛利率27.49%（+5.46pct）。

    　　锂盐产销量增价跌，扣非业绩同比回落：（1）产销量端：得益于马洪三期5 万吨电池级氢氧化锂项目于四季度投产等，2020 全年公司锂盐产销规模同比再度提升；目前公司氢氧化锂设计产能达到8.1 万吨/年，位居全球领先，碳酸锂设计产能4.05 万吨/年。公司基础化学材料生产量为54312 吨（折碳酸锂当量），同比+0.13%；基础化学材料销售量为 63014吨（折碳酸锂当量），同比+30.13%。（2）价格端：公司主营产品中，2020 年电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、金属锂销售均价分别同比下降35.24%、37.16%、24.08%。“量增价跌”

    　　导致2020 全年公司经营性利润同比下降，公司扣非归母净利4.02 亿元，同比减少42.08%。

    　　四季度价量齐升，公司盈利大幅回升：单从四季度来看，营收同比大幅增长44%至16.3 亿元，综合毛利率环比+5.46pct 至27.49%，主因四季度锂行业供需大幅改善，公司出货量大幅提升，且Q4 电池级碳酸锂价格环比上涨10.52%，使得公司产品盈利能力大幅改善。此外，公司所持有Pilbara 等金融资产，Q4 产生公允价值变动收益增利5.26 亿元。

    　　2021 年马洪三期5 万吨氢氧化锂项目、阿根廷盐湖资源项目驱动持续“内生成长”：（1）得益于2020 年四季度马洪三期五万吨电池级氢氧化锂项目投产，预计2021 全年公司尤其氢氧化锂产品产销规模将迎来大幅提升；（2）公司阿根廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目建设受新冠疫情影响有所推迟，预计将于2022 年初建成投产；（3）上中下游同时发力，继续构建完整产业链闭环：一方面公司持续加大资源开拓力度，已在全球布局阿根廷盐湖、墨西哥黏土及参股国内盐湖等优质资源；二是继续巩固中游冶炼能力，5 万吨氢氧化锂产能顺利建成；三是构建电池业务平台，并引入员工持股。继续构建完整的产业链闭环。

    　　盈利预测与评级：公司作为全球锂盐龙头供应商，有望进一步受益供应链绑定带来的市占率持续提升。此外，当前锂原料稀缺性正逐步凸显，未来锂价有望继续依靠成本驱动快速上行。我们调整了公司2021-2023 年盈利预测，预计公司或分别实现归母净利20.97 亿元、25.46 亿元、31.12 亿元，EPS 分别为1.55 元、1.88 元、2.29 元，以2021 年3 月31 日收盘价为基准，对应PE 分别为60.95X、50.21X、41.07X。维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险