事件描述

    　　晶澳科技发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现收入701.21 亿元，同比下降14%；归母净利-46.56 亿元；其中，2024Q4 实现收入157.73 亿元，同比下降27%；归母净利-41.72 亿元。2025Q1 实现收入106.72 亿元，同比下降33%；归母净利-16.38 亿元。

    　　事件评论

    　　2024 年，晶澳科技实现电池组件出货量 79.447GW（含自用 1.544GW），处于行业前三，其中海外出货占比为49%。分市场看，美洲市场收入为164 亿元，毛利率为31.43%，构成了主要的利润贡献；亚洲及大洋洲毛利率8.61%；境内及欧洲市场毛利率分别为-7.98%及-3.51%，构成拖累项。

    　　2025Q1，公司电池组件出货量15.65GW（含自用33MW）。分区域看，组件海外出货量占比约45%。由于产业链降价等原因，公司盈利有所承压，毛利率为-6.71%。

    　　财务数据方面，2024 年公司经营性现金流入33.5 亿；公司已经基本完成了perc 电池设备的减值，2024 年计提资产减值损失合计31.54 亿。2025Q1 公司经营活动现金流为7.87亿元，持续为流入状态；公允价值变动净损失1.8 亿；资产减值及信用减值规模较少，合计影响在0.5-0.6 亿。

    　　展望后续，晶澳在手资金充裕，抗风险能力强，2025Q1 公司在手货币资金规模超250 亿，公司已于4 月28 日向香港联交所提交了上市申请，有望进一步补充流动资产。公司报表质量扎实，perc 电池设备资产减值已经基本全部计提完毕，后续有望轻装上阵。美国方面，公司布局方式多元，除了提前与客户洽谈潜在关税分配方式，锁定非东南亚四国电池外，阿曼6GW 电池与3GW 组件项目有望年内建成，逐步成为出货美国主要方式。近期公司股价有所调整，建议重视底部布局机会。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。