事件：公司发布2024 年半年报。2024 上半年公司实现营业收入373.57 亿元，同比-8.54%；实现归母净利润-8.74 亿元，同比-118.16%。其中，2024年Q2 公司实现营业收入213.85 亿元，同比+5.02%，环比+33.90%；实现归母净利润-3.91 亿元，同比-117.54%。

    行业进入产能去化阶段。2023 年以来，产业链各环节新增产能开始逐步释放，受供需失衡的影响，产业链价格大幅下跌，多环节价格跌破成本线，导致全产业链亏损，企业关停产线、项目延期或取消不断发生，行业进入去产能阶段。

    发挥自身优势，出货量实现增长。尽管行业处于出清阶段，但是公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，进一步加大市场开拓力度，电池组件出货量同比大幅增长，报告期内，公司电池组件出货量超 38GW（含自用1GW），其中组件海外出货量占比约54%。

    加速推进n 型电池产能爬产。根据公司产能规划，2024 年末公司组件产能将超100GW，硅片与电池产能达组件产能的80%，其中N 型电池产能57GW。报告期内，N 型电池产能快速达产，产品良率、电池转换效率大幅提升，生产成本明显下降，大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平。

    目前，公司最新的N 型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率已达到26.5%，工艺将持续改进，进一步降低电池生产成本，提高电池的性价比。

    投资建议：考虑到组件价格仍在低位，我们预计公司24-26 年归母净利润-15.97/23.37/33.52 亿元，同比-122.7%/246.4%/43.4%，对应EPS 分别为-0.48/0.71/1.01 元，给予 “增持”评级。

    风险提示：产能过剩风险；汇率波动风险；需求不及预期风险。