本报告导读：

    公司公告2022年年报，业绩高增盈利能力强劲。公司一体化产能持续扩张，品牌渠道布局深厚，供应链保供能力一流，业绩持续增长可期。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司公布2022 年年报，组件出货稳健增长，单瓦盈利持续改善，一体化产能助力稳健成长，新电池技术放量在即，持续看好公司发展，上调2023、2024 年EPS 预测至3.83（+0.51）、4.97（+0.84）元，新增2025 年EPS 预测6.17 元，维持目标价87.90 元。维持“增持”评级。

    出货增长稳健，单瓦盈利大幅提升。公司Q4 实现出货约12.3GW，测算表观单瓦盈利约0.18 元/w，剔除减值影响后单瓦盈利达0.25 元/w，环比大幅提升约0.11 元/w，主要系：1）收入端，公司对美国等高价市场出货比例提升；2）成本端，一体化产能投产进一步降低生产成本，同时Q4 硅料、辅材价格以及运费均有所改善。

    先进产能快速扩张，市占率有望持续提升。公司现有组件产能近 50GW，硅片和电池产能约为组件产能的 80%。公司目前已合计规划66GW+的N型电池产能，预计至2023 年底公司组件产能将超80GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%。此外，公司海外一体化产能持续扩张，有望继续提升海外高盈利市场出货。公司是光伏行业老牌劲旅，一体化产能持续扩张，新电池技术产能快速投放，供应链保供能力一流，品牌渠道布局深厚，经营业绩稳健，市占率持续提升，将深度享受行业成长红利，业绩有望持续增长。

    催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。

    风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。