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    8 月25 日，公司发布2022 年中报，上半年实现归母净利润17.02 亿元，同比增长139%；其中Q2 归母净利润9.52 亿元，同比增长71%，环比增长27%，在业绩预告范围之内，符合预期。

    公司同时公告可转债预案，拟募资100 亿元用于：1）包头三期20GW 拉晶、切片项目；2）年产 10GW 高效电池和 5GW 高效组件项目；3）年产10GW 高效率太阳能电池片项目。

    业绩简评

    组件出货高增，领先一体化&分散渠道布局保障盈利能力。上半年公司电池组件出货15.67GW，同比增长54.84%，预计Q2 出货约9GW，环比提升约36%。在硅料价格持续上涨、产品销售价格传导滞后的背景下，公司凭借领先一体化布局、分散全球渠道布局展现了较强的外部适应能力，上半年组件海外出货占比约67%（较2021 年提升7 PCT）、分销占比约39%（较2021 年提升4 PCT），测算上半年组件单瓦盈利维持在0.11 元/W，盈利能力维持高位。

    扩产稳步推进，持续巩固垂直一体化优势。上半年公司曲靖10GW拉晶及切片、越南3.5GW 电池、义乌5GW 电池、合肥2.5GW 组件等项目顺利投产，各环节产能规模有序增加。随在建及规划项目达产，预计2022/2023 年底组件产能将超过50/75GW，硅片/电池产能按照80%比例相应增加，持续保障垂直一体化优势。

    N 型产品进入收获期，放量提升盈利能力。公司积极推进电池技术研发，目前量产的P 型魄秀电池平均转换效率达23.7%，研发的N 型倍秀电池转换效率达25%，持续领先行业。公司在建1.3GW/5GW N 型电池产线预计于今年下半年至明年年初投产，同时拟通过可转债募资100 亿元用于大尺寸N型硅片/电池片/组件产能建设，预计2023 年N 型产品实现规模出货，贡献超额利润。此外公司积极研究储备IBC 电池、钙钛矿及叠层电池技术，保持核心竞争。

    盈利调整与投资建议

    微调22-24 年净利润至42.3、70.3、95.3 亿元，对应EPS 为1.80、2.99、4.05 元，维持目标价105 元/股，对应23 年35xPE，维持“买入”评级。

    风险提示：国际贸易环境恶化，疫情反复，行业产能非理性扩张，新技术进展不及预期，人民币汇率波动。