益生股份发布三季报：Q3 实现营收7.78 亿元（yoy-3.36%，qoq+13%），归母净利1.18 亿元（yoy-0.94%，qoq+60%）。2024 年Q1-Q3 实现营收21.54 亿元（yoy-19%），归母净利3.01 亿元（yoy-56%）。公司父母代鸡苗盈利稳定在较高水平、单套盈利或超30 元，商品代鸡苗价格回暖带动单羽盈利提升至0.2~0.3 元左右。白羽肉鸡优质品种祖代种鸡供应仍偏紧，我们看好公司利丰品种竞争优势，父母代鸡苗盈利优势明显；同时，公司品种优势或将助力其商品代鸡苗规模和市占率持续提升。维持“买入”评级。

    父母代鸡苗稳定盈利，商品代鸡苗价格回暖

    Q3 公司收入和盈利同比降幅双双明显收窄，主要得益于父母代鸡苗价格持续高位、商品代鸡苗价格有所上涨。具体来看，1）父母代鸡苗：预计Q3公司销售父母代鸡苗300~350 万套，价格持续高位、公司单套盈利或超30元，父母代鸡苗业务贡献盈利1 亿元左右、同比或基本持平。2）商品代鸡苗：预计Q3 公司销售商品代鸡苗1.5 亿羽左右，同比-12%、环比+5%；售价同环比回暖带动商品代鸡苗单羽盈利提升至0.2~0.3 元左右，商品代鸡苗业务贡献盈利0.3 亿元左右。此外，公司909 鸡苗、种猪销售业务或小幅盈利，农牧设备等业务或略有亏损。

    优质品种供应偏紧，看好公司利丰品种竞争优势美国禽流感疫情等因素影响国内白羽肉鸡祖代种鸡引种持续受限，优质品种祖代种鸡供应仍相对紧缺，公司父母代种鸡价格自2022 年底以来总体持续处于相对高位。截至目前，美国的俄克拉荷马州仍是国内唯一可以引种的州，进口品种供应或持续偏紧，公司的品种优势有望使其父母代鸡苗价格维持相对高位，盈利优势明显。同时，我们估算2023 年益生父母代鸡苗市占率已达20%左右、商品代鸡苗市占率约8%，从公司的销量增长节奏、产品性能来看，我们认为公司规模和市占率持续提升可期。

    盈利预测与估值

    考虑到2022 年祖代引种断档带来的行业供应收缩不及我们的预期，我们调低了商品代鸡苗售价，并结合公司前三季度鸡苗销售情况适当调低了2024年商品代鸡苗销量预期，进而下调公司盈利预测。预计公司2024/25/26 年归母净利润4.42/5.53/4.82 亿元(前值7.15/7.01/5.04 亿元)，对应EPS 为0.40/0.50/0.44 元，参考可比公司Wind 一致预期2025 年15x PE，考虑国内优质祖代供应仍偏紧、公司父母代鸡苗盈利能力优势明显，我们给予公司2025 年22x PE，维持目标价11.05 元，维持“买入”评级。

    风险提示：鸡价上涨/成本下降/销量不及预期，突发大规模禽流感疫情等。