Q2 盈利预计同比下滑64%~76%，维持“买入”评级

    Q2 鸡苗销售价跌量缩，盈利预测同环比下滑。考虑到24H1 商品代鸡苗同比缩量跌价明显，我们下调盈利预测，预计公司2024/25/26 年归母净利润分别为7.15/7.01/5.04 亿元，对应EPS 为0.65/0.63/0.46 元。可比公司2024年Wind 一致预期PE 13 倍，考虑到国内优质祖代种鸡产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维持高位，我们给予益生2024 年盈利17 倍PE，对应目标价11.05 元，维持“买入”评级。

    　　Q2 商品代苗同比缩量跌价，父母代鸡苗或是盈利贡献中心公司披露2024 年半年度业绩预告，预计24H1 实现盈利1.7~2 亿元，同比下降65%~70%；其中24Q2 预计实现盈利6066~9066 万元，同比下滑64%~76%、环比下滑17%~45%，我们估算Q2 公司商品代鸡苗业务或基本盈亏平衡、盈利主要由父母代鸡苗业务贡献。Q2 盈利下滑或主要系鸡苗跌价，同时商品代鸡苗缩量导致。我们估算Q2 公司父母代鸡苗销量约300~350 万套，销价约35~45 元/套、同比下跌近30%；商品代鸡苗销量约1.43 亿套、同比减少约18%，销价约2.4~2.8 元/羽、同比下跌约27%。另外，饲料原料价格下行、公司持续强化内部管理等带动公司24Q2 商品代鸡苗成本同比下降约9%，或助力商品代鸡苗业务在价格下行的情况下仍盈亏平衡。

    　　利丰、益生 909 性能优，规模持续扩张可期

    　　公司现销售的白羽鸡苗品系“利丰”具备明显竞争优势，我们估算2023 年其父母代鸡苗市占率约 20%、商品代鸡苗市占率约 8%；同时，公司自主研发的“益生 909”因其优异的生产性能备受市场认可。从公司的销量增长节奏、产品性能来看，我们认为公司规模和市占率持续提升可期。

    　　优质品种供应偏紧，看好公司父母代鸡苗价格

    　　公司近期父母代鸡苗销价上涨明显，6 月父母代鸡苗价格已涨至50 元/套以上、环比涨幅超60%，接近2023 年价格高点，我们预计其7 月父母代鸡苗报价仍在持续上涨，且24Q3 订单已基本排满。我们分析，2022 年5 月以来持续的祖代白羽肉鸡进口量减少导致优质品种鸡苗供应偏紧是公司父母代鸡苗价格上涨的主因。向后展望，美国的俄克拉马州仍是目前国内唯一可以引种的州，进口品种供应或持续偏紧，公司品种优势有望使其父母代鸡苗价格维持相对高位；同时，2022 年祖代更新量减少或有望逐步传导至商品代鸡苗环节，或带动公司商品代鸡苗价格上涨。

    　　风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。