2023 年实现归母净利5.41 亿元（yoy+247%），维持“买入”评级

    公司发布年报，2023 年实现营收32.25 亿元（yoy+53%），归母净利5.41亿元（yoy+247%）。其中23Q4 实现营收5.66 亿元（yoy-18%，qoq-30%），归母净利-1.43 亿元（同环比转亏）。我们维持2024/25 年盈利预测，新增2026 年预测，预计公司2024/25/26 年归母净利润分别为12.40/12.71/5.99亿元，对应EPS 为1.12/1.15/0.54 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 12 倍，考虑到国内优质祖代种鸡产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维持高位，同时商品代鸡苗供给收缩或在2024 年中左右出现，我们给予益生2024 年盈利15 倍PE，对应目标价16.8 元，维持“买入”评级。

    　　全年量价齐升带动盈利高增，23Q4 鸡苗跌价盈利承压

    2023 年收入和归母净利明显增长主要得益于白羽肉鸡苗价格明显上涨，同时商品代鸡苗销量增长。2023 年公司销售白羽肉鸡苗6.45 亿只、同比+12%，增量主要系商品代鸡苗带来；均价约4.09 元/只、同比+48%，其中父母代鸡苗价格涨幅或约1 倍。我们估算2023 年益生父母代和商品代白羽肉鸡苗单套/只盈利分别约25~30 元/套（同比增长或超5 倍）和0.2~0.3 元/只（同比扭亏）。23Q4，益生销售白羽肉鸡苗1.42 亿只、同比+3%，销售均价约2.96 元/只、同比-24%，其中商品代鸡苗价格下跌较为明显，主要系行业供应充足同时下游补栏积极性较差导致。同时，我们估算23Q4 益生白羽肉鸡苗完全成本或有所增加，估算父母代和商品代鸡苗单套/只盈利分别约10~15 元/套（同比下滑约30%~40%）和-1.5~-1 元/只（同比增亏）。

    　　利丰、益生 909 性能优，规模持续扩张可期

    　　公司现销售的白羽鸡苗为新品系“利丰”，在产蛋率、料肉比、抗病性、成活率等诸多方面均具备明显的竞争优势，目前其父母代鸡苗市占率约 20%、商品代鸡苗市占率约 8%；同时，公司自主研发的“益生 909”因其优异的生产性能备受市场认可。从公司的销量增长节奏、产品性能来看，我们认为公司在 2025 年商品代肉鸡苗和益生909 年销量合计 10 亿羽的规划可实现性较强，规模和市占率持续提升可期。

    　　供给收缩有望逐步兑现，商品代苗价格或迎上涨2022 年国内白羽肉鸡祖代更新量同比减少23%，目前已传导至在产父母代肉种鸡环节。我们预计2024 年白羽肉鸡或现供需缺口，有望带动白羽鸡苗价格反转向上、并在今明两年迎来长周期，或带动公司商品代鸡苗价格上涨。

    　　同时，国内祖代更新结构持续恶化，公司的品种优势有望使其父母代鸡苗价格维持相对高位。公司盈利增长可期。

    　　风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。