1 月鸡苗放量涨价，维持“买入”评级

    　　1 月，公司鸡苗销量因停孵期结束而环比增长，销价亦受毛鸡养殖户补栏积极性提升、行业供应有所收缩等影响而同环比上涨。公司规模稳定扩张，预计 2023/24/25 年归母净利润 5.77/12.40/12.71 亿元，对应 EPS 分别为0.52/1.12/1.15 元。参考可比公司 2024 年 Wind 一致预期 10x PE，考虑到国内优质祖代种鸡产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维持高位，同时商品代鸡苗供给收缩或在2024 年中左右出现，我们给予益生2024年盈利15 倍PE，对应目标价16.8 元，维持“买入”评级。

    　　停孵期结束，1 月鸡苗放量涨价

    　　1 月，益生白羽肉鸡苗销售收入录得1.59 亿元，同比-6.7%、环比+83%，其中销量和销价同比变化分别为-12%和+5.9%，环比变化分别为+8.2%和+70%。我们分析，1 月销量环比增加主要由于2023 年12 月18 日~2024年1月6日为停孵期，销价同环比上涨主要系商品代鸡苗价格明显上涨带来。

    　　商品代鸡苗价格上涨主要受供需共同支撑，需求方面，停孵期结束后空棚率比较高，同时元旦后毛鸡价格小幅回暖带动补栏提升，补栏需求较为旺盛；供给方面，2023 年12 月商品代鸡苗价格持续在2 元/羽以下运行、种禽场亏损明显，部分种禽场开始大量淘鸡、加速了父母代白羽肉种鸡产能收缩，1 月以来在产父母代存栏开始出现同比减少。同时，种禽企业前期出于对后市行情不乐观的预期，在停孵期刚结束时上孵量不高、部分种禽场结束停孵期较晚等进一步收缩了白羽肉鸡鸡苗的供应。

    　　利丰、益生 909 性能优，规模持续扩张可期

    　　公司现销售的白羽鸡苗为新品系“利丰”，在产蛋率、料肉比、抗病性、成活率等诸多方面均具备明显的竞争优势，目前其父母代鸡苗市占率约 20%、商品代鸡苗市占率约 8%；同时，公司自主研发的“益生 909”因其优异的生产性能备受市场认可。从公司的销量增长节奏、产品性能来看，我们认为公司在 2025 年商品代肉鸡苗和益生909 年销量合计 10 亿羽的规划可实现性较强，规模和市占率持续提升可期。

    　　供给收缩有望逐步兑现，商品代苗价格或迎上涨2022 年国内白羽肉鸡祖代更新量同比减少23%，目前已传导至在产父母代肉种鸡环节。我们预计2024 年白羽肉鸡或现供需缺口，有望带动白羽鸡苗价格在今明两年迎来长周期，或带动公司商品代鸡苗价格上涨。同时，国内祖代更新结构持续恶化，公司的品种优势有望使其父母代鸡苗价格维持相对高位。公司盈利增长可期。

    　　风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。