23Q4 预计亏损中枢1.14 亿元，维持“买入”评级公司发布2023 年度业绩预告。2023 年预计实现盈利中枢约5.7 亿元、同比扭亏，其中23Q4 预计亏损中枢约为1.14 亿元、同环比转亏。考虑到23Q4商品代鸡苗价格下滑明显，我们下调盈利预测，预计 2023/24/25 年归母净利润 5.77/12.40/12.71 亿元（前值为9.06/16.76/16.93 亿元），对应 EPS分别为 0.52/1.12/1.15 元。参考可比公司 2024 年 Wind 一致预期 11xPE，考虑到国内优质祖代种鸡产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维持高位，同时商品代鸡苗供给收缩或在2024 年中左右出现，我们给予益生2024 年盈利15 倍PE，对应目标价16.8 元，维持“买入”评级。

    商品代鸡苗跌价，23Q4 预计同环比转亏

    2023 年公司预计实现归母净利润5.4~6 亿元、同比扭亏转盈，其中23Q4预计亏损0.84~1.44 亿元、同环比转亏。我们分析，2023 年公司归母净利润实现明显提升主要原因系鸡苗价格上涨、同时商品代鸡苗销量增长，我们估算2023 年公司父母代鸡苗价格同比涨幅约130%~170%、商品代鸡苗价格同比涨幅约10%~30%，商品代鸡苗销量同比增长约10%~15%。我们分析，23Q4 亏损或主要由商品代鸡苗价格明显下滑导致，商品代鸡苗价格同环比降幅或约20%~30%。我们估算23Q4 公司父母代鸡苗业务或实现盈利0.3~0.6 亿元、商品代鸡苗业务或亏损1.3~1.7 亿元、益生909 鸡苗销售业务或小幅亏损。

    利丰、益生 909 性能优，规模持续扩张可期

    公司现销售的白羽鸡苗为新品系“利丰”，在产蛋率、料肉比、抗病性、成活率等诸多方面均具备明显的竞争优势，目前其父母代鸡苗市占率约 20%、商品代鸡苗市占率约 8%；同时，公司自主研发的“益生 909”因其优异的生产性能备受市场认可。从公司的销量增长节奏、产品性能来看，我们认为公司在 2025 年商品代肉鸡苗和益生909 年销量合计 10 亿羽的规划可实现性较强，规模和市占率持续提升可期。

    供给收缩有望逐步兑现，商品代苗价格或迎上涨2022 年国内白羽肉鸡祖代更新量同比减少23%，目前已传导至父母代鸡苗销量环节，2023 年5~11 月父母代鸡苗销量基本持续同比减少、11 月同比降幅为16%。我们预计商品代鸡苗供给收缩或在2024 年中左右出现，白羽鸡苗价格有望在今明两年迎来长周期，或带动公司商品代鸡苗价格上涨。同时，国内祖代更新结构持续恶化，公司的品种优势有望使其父母代鸡苗价格维持相对高位。公司盈利增长可期。

    风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。