维持“增持”评级。基于23 年父母代价格高于预期和24 年肉禽景气度走高，23-2024 年EPS 上调为0.78/1.58 元（前值0.3/0.34 元），预计25 年EPS 为0.57 元。基于当前可比公司民和股份24 年8~9XPE估值和鸡苗企业历史周期高景气度10XPE，公司作为鸡苗龙头企业，给予2024 年10XPE，提高目标价至15.8 元，维持“增持”评级。

    　　业绩超预期。公司公布三季报。前三季度实现营收26.58 亿元，同比+86.82%，实现归母净利润6.84 亿元，同比+269.88%。单Q3 营收+41.76%，归母净利+469.52%，主要由于父母代价格景气度高。

    　　2022 年祖代引种断档，2023Q4~2024 年景气度提升。2023 年前三季度，祖代白羽肉种鸡存栏171.90 万套，同比-4.39%；后备存栏57.15万套，同比-6.36%；在产存栏114.74 万套，同比-2.58%。祖代引种缺口目前传导至父母代，我们预期2024 年父母代鸡苗有望到达2019 年价格，同时父母代存栏量下降继续传导至商品代。

    　　聚焦畜禽种源供应，受益于父母代价格涨，长期业绩向好。公司作为祖代白鸡的行业龙头，持续扩大父母代种鸡饲养量，商品肉雏鸡产量不断扩大。公司自主培育“益生909”小型白羽肉鸡——成为山东省首个通过国家认证的小型白羽肉鸡品种，目前“909”年产量8000 万羽，为公司带来长期利润增长点。前三季度公司销售商品代鸡苗5.03亿只，同比+13%，商品代鸡苗价格提升有望为公司贡献高盈利弹性。

    　　风险提示：突发疫病或自然灾害、原材料价格波动、生物安全的风险。