事件：公司发布2023 年三季度报告。23Q1-3 公司营收26.58 亿元，同比+86.82%；归母净利润6.84 亿元，同比+269.88%；扣非后归母净利润为6.80 亿元，同比+267.67%。单季度来看，23Q3 公司营收8.05 亿元，同比+41.76%；归母净利润1.19 亿元，同比+469.52%；扣非后归母净利润为1.18 亿元，同比+447.50%。

    受益于白羽鸡行业景气度高位，Q3 收入&业绩持续高增。2023Q3 公司业绩继续保持高增长的主要原因是行业景气度保持相对高位，公司父母代和商品代鸡苗价格上涨显著。23Q1-3，公司综合毛利率38.05%，同比+48.79pct；期间费用率为10.13%，同比-6.84pct。单季度来看，23Q3 公司综合毛利率27.42%，同比+17.28pct；期间费用率为+10.84%，同比-4.24pct。

    Q3 公司鸡苗量价齐升，预计全年商品代鸡苗销量可达6.2 亿羽。根据公司月报数据，23Q3 公司父母代、商品代鸡苗销量合计1.76 亿羽，同比+23.09%；实现收入6.40 亿元，同比+48.99%；估算单价约为3.65 元/羽，同比+21.04%。

    根据协会数据，23 年9 月17 日父母代鸡苗价格为48.44 元/套，年初至9 月17日均值约为57.05 元/套，较上年同期+143%；商品代鸡苗价格为2.01 元/只，年初至9 月17 日均值约为3.47 元/只，较上年同期+67%。另外，23Q3 公司自主研发的“益生909”小型白羽肉鸡销量为2097.88 万羽，同比+2.50%；实现收入2657.71 万元，同比-17.45%；估算单价约为1.27 元/羽，同比-19.46%。

    受益于新增产能增加和养殖模式调整，公司预计23 年商品代鸡苗、父母代鸡苗、益生909 销量分别约为6.2 亿羽、1000 多万套、8000 万羽；至十四五末期，达到7 亿羽商品代鸡苗和3 亿羽益生909 的销量目标。

    禽流感影响下海外引种依然受限，产业链价格变化或继续传导。受禽流感和航班通航等因素的影响，22 年5 月起我国祖代鸡引种量大幅减少，22 年全年祖代更新量为96.3 万套，同比-24.5%，出现上游供给缺口。23 年海外引种困难仍然存在，目前海外引种渠道仅有美国的阿拉巴马州， 23Q1-3 全国祖代更新量为99.19 万套，同比+31.05%，其中国产自繁占比64%，进口占比仅36%。

    根据协会数据，23 年9 月17 日祖代种鸡总存栏量约179.86 万套，其中在产115.50 万套，已出现拐点；后备64.36 万套，年度均值处于19 年以来的低位。

    我们认为随着上游供给收缩的逐步传导，父母代鸡苗价格具备较坚挺的支撑；随着产业链的进一步传导，商品代鸡苗、毛鸡价格将进一步受益。

    投资建议： 公司为国内白鸡行业龙头企业，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上，大力发展种猪产业。受益于白羽鸡行业产能收缩带来的价格提升，公司业绩增长可期。我们预计 2023-24 年EPS 分别为1.21 元、1.85 元，对应PE 为9 倍、6 倍，维持 “推荐”评级。

    风险提示： 原材料价格变动的风险；产品价格波动的风险；依赖国外供应商及其育种技术的风险；生产安全的风险等。