2023Q3 实现归母净利润1.19 亿元，同比扭亏、环比-52.72%公司发布2023 年三季度报告。2023 前三季度公司实现营业收入26.58 亿元、同比+86.82%，实现归母净利润6.84 亿元、同比扭亏。其中23Q3 实现营业收入8.05 亿元，同比+41.76%、环比-14.36%；实现归母净利润1.19亿元，同比扭亏、环比-52.72%。我们估算23Q3 盈利或主要由父母代鸡苗业务贡献。我们维持盈利预测，预计2023/24/25 年分别录得归母净利润9.06/16.76/16.93 亿元，对应EPS 分别为0.91/1.69/1.70 元。参考可比公司2024 年Wind 一致预期11x PE，考虑到鸡苗价格波动较大，给予益生2024 年盈利10 倍PE，对应目标价约16.9 元，维持“买入”评级。

    父母代苗贡献主要盈利，商品代苗加速放量

    23Q3 父母代鸡苗维持高景气，商品代鸡苗有所跌价但仍略高于公司成本线水平。根据畜牧业协会监测数据，23Q3 父母代鸡苗行业均价约56 元/套，同比+121%、环比-5.9%；商品代鸡苗价格约2.49 元/只，同比-4.5%、环比-25%。我们估算23Q3 公司父母代鸡苗业务盈利1 亿左右，是公司盈利的主要来源，商品代鸡苗与909 鸡苗或录得微薄盈利。前三季度综合来看，父母代与商品代鸡苗价格均同比明显增长、同比增幅分别为141%和59%，我们估算公司父母代鸡苗盈利约3.2~3.8 亿元、商品代鸡苗盈利约3~3.5 亿元，同比均明显扭亏。值得关注的是，公司商品代苗销量在Q3 明显加速增长。1~9 月，益生共销售白羽肉鸡苗5.03 亿只、同比增长15%，且Q3 增速明显提升至23%，销量增长或主要来自于商品代鸡苗。

    利丰、益生909 性能优，规模持续扩张可期

    公司现销售的白羽鸡苗为新品系“利丰”，在产蛋率、料肉比、抗病性、成活率等诸多方面均具备明显的竞争优势，目前其父母代鸡苗市占率约20%、商品代鸡苗市占率约8%；同时，公司自主研发的“益生909”因其优异的生产性能备受市场认可，2023 前三季度销售6316 万只、同比+26%。从公司的销量增长节奏来看，我们认为公司在2025 年商品代肉鸡苗和益生909年销量合计10 亿羽的规划可实现性较强，规模和市占率持续提升可期。

    目标价16.9 元，维持“买入”评级

    周期视角下，2022 年引种收缩已成事实，2024 和2025 年或是白羽鸡周期上行的大年，益生盈利有望跟随周期向上获得明显提升；成长视角下，商品代鸡苗和益生909 鸡苗持续放量有望助力公司规模提升。我们预计2023/24/25 年分别录得归母净利润9.06/16.76/16.93 亿元，对应目标价约16.9 元，维持“买入”评级。

    风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。