事件:

    2023 年10 月13 日，益生股份发布2023 年三季报：2023 前三季度，公司营业总收入26.58 亿元，同比增长86.82%，归母净利润为6.84 亿元，同比扭亏为盈。其中2023 年Q3 公司实现营收8.05 亿元，同比增长41.76%，归母净利润1.19 亿元，去年同期亏损0.32 亿元。

    投资要点:

    业绩同比改善。2023 前三季度，公司营业总收入26.58 亿元，同比增长86.82%，归母净利润为6.84 亿元，同比扭亏为盈。其中2023年Q3 公司实现营收8.05 亿元，同比增长41.76%，归母净利润1.19亿元，去年同期亏损0.32 亿元。公司业绩主要来自于父母代白羽肉鸡雏鸡及商品代肉鸡雏鸡，2023 前三季度商品代鸡苗较去年同期涨幅较大，业绩同比改善显著。

    种鸡业务优势凸显，种猪业务打造未来成长曲线。公司预计2023 年商品代鸡苗销量为6.2 亿羽，父母代鸡苗销量为1000 多万套；益生909 小型白羽肉鸡现在的年产量约为8000 万羽，预计到十四五末期，公司商品代白羽肉鸡苗和益生909 鸡苗年销量合计10 亿羽，其中益生909 鸡苗约3 亿羽。在公司鸡业务已经发展成行业第一的基础上，公司开始大力发展种猪产业，立志于为我国两大主要肉类的种源供应贡献力量。在原种猪养殖方面，公司已积累了二十多年的丰富经验。公司的种猪在连续7 年的山东省种猪测试中，获得5 次第一和2次第二的好成绩，2013 年被认证为国家生猪核心育种场，2019 年公司被评为山东省猪伪狂犬疫病净化创建场，2021 年被评为国家级猪伪狂犬疫病净化创建场。公司繁育的种猪具有繁殖性能高、生长速度快等优点，公司种猪质量好，市场认可度高，具有良好的盈利预期。

    盈利预测和投资评级 考虑到2023 年Q3 商品鸡苗价格低前预测值，我们调整2023-2025 公司归母净利润为9.46/16.2/5.99 亿元，对应PE 分别11.34/6.62/17.91 倍。从周期角度分析，随着年初以来后备存栏开始下行，届时板块有望从结构性短缺往系统性短缺方向演绎，后续景气度有望恢复。公司作为种源企业，最先受益于鸡苗价格上涨，维持“买入”评级。

    风险提示 禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；经营模 式的风险；公司业绩预期不达标的风险；产品价格波动的风险；二级市场流动性风险等。