公司始终以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，随着种猪项目投产，种猪业务将带来新的业绩增量。考虑到当前鸡苗价格持续低迷，我们调整盈利预测。我们调整2022-2024 年EPS 预测分别至0.07/0.50/0.85 元，结合同行估值水平，考虑到公司畜禽种源领域的龙头地位，给予公司2023 年23 倍PE，对应目标价11.5 元，维持“增持”评级。

    22Q1 同比由盈转亏，密切关注未来苗价。受下游需求影响，鸡苗价格低迷，同时豆粕等饲料原材料价格持续处于高位，导致成本上升，行业整体处于深亏局面。受此影响，22Q1 公司净亏损2.88 亿元。分产品来看，我们预计商品代鸡苗亏损，父母代仍有一定盈利。3 月下旬开始，鸡苗价格触底回升，据Mysteel农产品数据显示，全国鸡苗均价从3 月23 日的0.69 元/羽涨至4 月13 日的1.84元/羽，涨幅166.67%。我们认为，行业持续深亏导致产能持续去化，若后续疫情好转带动消费回升，则鸡苗价格有望持续上涨，带动公司盈利反转。

    2021 年下半年鸡价下行，公司业绩承压。2021 年鸡苗销量4.7 亿只，同比下降3.4%，鸡苗收入18.8 亿元，同比增长30.8%。自2021 年下半年开始，商品代肉鸡苗价格开始波动下行，第四季度商品代肉鸡苗价格开始低于2020 年同期均价，导致公司业绩承压。中长期看，公司始终以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，公司鸡苗产能有望稳增（“十四五”期间，公司规划销量10 亿羽），将持续受益禽肉行业消费需求向好。

    全国领先的畜禽种源供应龙头。公司专注于畜禽良种的引进、饲养、繁育和推广，在行业内率先引入了曾祖代白羽肉种鸡，改变了国内祖代肉鸡种源供应完全依赖进口的局面。种猪板块，公司在原种猪养殖方面拥有近20 年经验，2021 年公司从丹麦成功引种1,300 头纯种猪，加快公司种猪产业发展的步伐。随着种猪项目投产，种猪业务将带来新的业绩增量。

    风险因素：鸡价上涨不达预期、原材料成本价格波动、食品安全、禽流感疫情等。

    投资建议：考虑到当前鸡苗价格持续低迷，我们调整2022-2024 年EPS 预测分别至0.07/0.50/0.85 元（2022/2023 年前预测值0.32/0.46 元）。结合同行可比公司23 年估值水平（民和股份12 倍、圣农发展18 倍、晓明股份27 倍），考虑到公司畜禽种源领域的龙头地位，给予公司2023 年23 倍PE，目标价11.5元，维持“增持”评级。