事件:

    益生股份发布2021 年度业绩快报：公司营业总收入20.90 亿元，同比去年增长19.35%，净利润为0.28 亿元，同比去年下降69.07%。

    投资要点：

    2021 年鸡苗销量4.7 亿只，同比下降3.4%。2021 年公司鸡苗收入18.8 亿元，同比增长30.8%。公司销售商品代和父母代鸡苗，2021年受到商品代肉鸡养殖利润较低的影响，商品代鸡苗销量下降。由于饲料原料价格上涨，商品代鸡苗销售单价和成本同比上涨。2021年父母代鸡苗盈利情况同比好转。

    2021 年公司销售种猪2024 头，同比去年减少41.4%。2021 猪业务收入4246.8 万元，同比下降41.8%。公司种猪收入、销量下降主要由于2021 年生猪行业盈利能力较差，影响种猪需求和单价。

    自主培育“益生909”鸡苗获认定，引入1300 头丹麦纯种猪。2021年公司自主培育的“益生909”小型白羽肉鸡配套系获得国家畜禽新品种认定，成为山东省首个通过国家认证的小型白羽肉鸡品种，为“打好种业翻身仗”建立了齐鲁样板。2022 年1 月“益生909”销量为533 万只。益生909 产肉率高、肉品好、抗病力强、成活率高，适合平养、笼养多种饲养方式，既可以走活鸡杀白条鸡，也适合屠宰分割，特别适合在关闭活禽市场后替代三黄鸡进行屠宰加工。在养殖和消费渠道等方面，与大型白羽肉鸡都不同。相比817 肉杂鸡，达到相同的体重，可提前两到三天出栏，经济效益显著。公司十四五规划白羽肉鸡商品鸡苗和益生909 鸡苗年销量合计10 亿羽。2021年，公司从丹麦成功引种1300 头纯种猪，为公司做大做强种猪业务提供支持。

    盈利预测和投资评级 我们预计2022-2024 年归母净利润分别为0.37/6.29/9.15 亿元，对应的PE 分别为253.26/15.08/10.36 倍，维持“增持”评级

    风险提示 饲料原料价格维持上涨；鸡苗需求持续低迷；非瘟复