事件:

    　　益生股份发布三季报：2021 年前三季度营业收入17 亿元，同比+16.36%，归母净利润为2.29 亿元，同比+57.76%；其中第三季度营业收入5.01亿元，同比+8.27%，归母净利润-4724.28 万元，去年同期为-5911.51 万元，亏损收窄。

    　　投资要点：

    　　Q3 苗价下行，业绩承压。2021 年前三季度营业收入17 亿元（同比+16.36%），归母净利润为2.29 亿元（同比+57.76%）；其中第三季度营业收入5.01 亿元（同比+8.27%），归母净利润-4724.28 万元去年同期为-5911.51 万元，亏损收窄。2021 年上半年白羽肉鸡产业链鸡苗需求旺盛，鸡苗价格位于高位，公司营收业绩超预期。三季度鸡苗价格走低，中游父母代场和商品代养殖环节持续亏损，进一步影响其补栏意愿，对鸡苗价格形成压力，后续业绩仍需观察需求恢复情况。

    　　产能保持扩张趋势。1-9 月公司销售鸡苗3.3 亿羽，商品代鸡苗约2.2亿羽，父母代鸡苗约900 万套，实现连续多年增长。公司十四五期间，计划商品代白羽肉鸡苗和益生909 鸡苗年销量合计10 亿羽，通过产能扩张助力公司平滑行业周期波动的影响。

    　　产品优势突出，打造全国领先的白羽鸡种源供应龙头。公司研发的益生909 小型白羽鸡产肉率高、肉品好、抗病力强、成活率高，相比817 肉杂鸡经济效益显著；利丰白羽肉鸡具有净化好、抗病力强、成活率高、料肉比低、出栏体重大等优势，特别是其抗病力强的特点，通过最近两年来推广已逐步被市场所接受。

    　　盈利预测和投资评级 我们预计公司2021/22/23 年归母净利润分别为2.23 亿元、3.48 亿元和8.45 亿元，对应PE 分别为45.2 倍、28.97 倍、11.92 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示 原材料价格波动的风险；鸡苗价格走低的风险；公司业绩不达预期的风险等。