苗价景气不减，H2 预估同比扭亏。考虑到未来新增产能释放，我们维持2021年、上调2022 年、新增2023 年EPS 预测分别为0.42/0.32/0.46 元（2022 年原预测为0.23 元）。结合同行估值水平，考虑到公司畜禽种源领域的龙头地位，给予公司2021 年28 倍PE（目前行业估值水平20-30 倍），目标价11.76 元，维持“增持”评级。

    益生股份公司发布2021 年中报，我们对此点评如下：

    景气鸡苗景气，业绩高增。2021H1，公司实现营业收入12 亿元，同比增长20.10%，归属于母公司所有者净利润2.76 亿元，同比增长35.20%。其中Q2实现营业收入6.18 亿元，同比增长38.34%，归属于母公司所有者净利润1.64亿元，同比增长1881.98%。业绩高增主要系父母代、商品代鸡苗价格景气带动，我们估算上半年父母代鸡苗销售600 万套，套均盈利15-20 元，商品代鸡苗销售1.93 亿羽，羽均净利0.8-1 元。

    鸡苗景气不减，H2 预计同比扭亏。2021 年以来受下游屠宰需求拉动，父母代、商品代鸡苗价格高增，6.28-7.18 父母代鸡苗报价68.21 元/套，同比+279%；商品代鸡苗受高温、季节性农忙因素影响暂处低位，但自7 月上旬以来也启动上涨，目前报价2.75 元/羽，接近去年同期水平，上涨趋势仍在持续。结合祖代、父母代存栏数据以及猪价走势来看（2021 年6 月，全国祖代白羽肉种鸡存栏164.97 万套，同比减少1.90%，但全国父母代存栏6916.44 万套，同比增加14.88%，仍处于高位），我们判断禽价未来1-2 年震荡向上。中长期看，公司鸡苗产能有望稳增（“十四五”期间，公司规划销量10 亿羽），持续受益禽肉行业消费需求向好。

    全国领先的畜禽种源供应龙头。公司专注于畜禽良种的引进、饲养、繁育和推广，在行业内率先引入了曾祖代白羽肉种鸡，改变了国内祖代肉鸡种源供应完全依赖进口的局面。种猪板块，公司在原种猪养殖方面拥有近20 年经验，目前能繁种猪存栏近5000 头，今年还有部分新增。而随着种猪项目投产，预计未来原种猪存栏将达1.8 万头，祖代将达2.5 万头，种猪产能逐步释放后续将带来新的业绩增量。

    风险因素：鸡价上涨不达预期、原材料成本价格波动、食品安全、禽流感疫情等。

    投资建议：苗价景气不减，H2 预估同比扭亏。考虑到未来新增产能释放，我们维持2021 年、上调2022 年、新增2023 年EPS 预测分别为0.42/0.32/0.46 元（2022 年原预测为0.23 元）。结合同行估值水平，考虑到公司畜禽种源领域的龙头地位，给予公司2021 年28 倍PE（目前行业估值水平20-30 倍），目标价11.76元，维持“增持”评级。