我们预计2019 年归母净利润22.85 亿元，同比+529.86%我们预计2019 年益生股份归母净利22.85 亿元，同比+529.86%。

    我们认为禽价景气上行，且公司父母代、商品代鸡苗销量均同比增加，是公司业绩同比提升的主要原因。

    关注要点

    短期禽价疲弱，但全年仍可期待：春节后白羽鸡苗价格走势偏弱，我们认为一是在于当前正处于消费淡季，近期禽流感疫情也影响终端消费；二是因新冠疫情影响，屠宰场开工延迟且物流运输受阻，养殖户补栏情绪不佳。但我们判断负面影响多集中体现在短期，全年维度看，行业基本面仍可期待。一方面，考虑肉类蛋白的必选消费属性，我们认为新冠疫情不会令肉类总体消费量明显下滑；另一方面，结合生猪供不应求局面，我们判断本年禽肉对猪肉的替代仍较强，禽价在消费端将有支撑。

    供需双升，本年公司盈利向好：2019 年自年初起，我国祖代鸡苗引种即呈同比增加态势。据禽业协会数据，全年祖代鸡苗引种122万套，同比+64.1%。考虑祖代鸡苗引种至终端鸡肉供给的时滞最短约60 周，我们判断本年禽产业链各环节供给均将逐季上涨。故整体看，我们判断本年行业呈供需双升格局，但因替代消费支撑较强，全年鸡苗及鸡肉均价有望维持较好位置，推动公司业绩释放。当前，公司正扩大产销，我们估算2019 年公司鸡苗整体销量同比约+10%，且2020 年销量仍有增长机会，这也将利好公司盈利。

    延伸畜禽产业链，长期发展空间提升：近期公司与山东东营市河口区人民政府签订合作协议，拟建设畜禽生产-种养加结合生态农林项目；同时规划在山东东营建设4800 头原种猪场项目，在河北张家口成立种猪繁育公司。我们认为公司产业链一体化逐步发展，如项目开展顺利，有望拓展长期收入空间。

    估值与建议

    股价对应2019/20/21 年6/6/11 倍P/E。我们维持2019/20 年归母净利预测22.85/23.00 亿元不变，并引入2021 年归母净利预测13.00 亿元。但考虑短期新冠疫情令市场整体风险偏好降低，行业估值中枢将有下移可能，我们下调目标价20.0%至32.0 元，对应2019/20/21 年8/8/14 倍P/E，+33%空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    大规模动物疫情风险；引种大幅上升风险；进口政策不确定性。