本报告导读：

    受白羽鸡有效供给不足及非洲猪瘟带动白羽鸡需求提升的影响，白鸡产业链价格有望超预期上涨。公司随着并购产能落地，商品代鸡苗销量有望稳定增长。

    投资要点：

    维持“增持”评级。由于在产父母代种鸡生产效率低于预期以及非洲猪瘟影响超预期，我们认为鸡价高位持续时间有望超预期，我们上调公司19-20年EPS 预测至2.97（+1.84）元、2.83（+1.47）元，预测2021 年EPS 为2.57 元，参考可比公司给予19 年13.65 倍PE，上调目标价至40.54（+28.5）元。

    公司披露2019 年三季报，业绩符合预期。受肉鸡市场景气高位延续的影响及公司商品代鸡苗产量上升的影响，公司2019 年前三季度实现收入23.86 亿，同比增长152.56%。实现归母净利14.69 亿，同比增长996.05%。扣非归母净利润14.72 亿，同比大幅上升1017.16%。

    白鸡价格有望超预期上涨，公司将直接受益。由于库存和出栏维持低位，春节前价格有望持续回升；虽然父母代存栏有所回升，但由于换羽和延迟淘汰影响，整体生产效率低下，实际的有效供给不足，为后续鸡苗价格高企奠定坚实的基础。而目前下游毛鸡的鸡猪比值已经回落到17 年来的最低位，下游需求提升，我们认为后续白羽鸡价格有望超预期上涨。

    未来出栏量有望持续上升，享受量价齐升的最美时光。我们预计公司单三季度销售商品代鸡苗约8900 万只，销售父母代鸡苗约300 万套，由于并购春雪父母代产能，公司商品代鸡苗逐步放量。未来出栏量方面，通过与行业龙头企业强强联合、优势互补、资源整合，采取兼并、合作等多种方式，继续扩大肉鸡养殖规模，享受量价齐升的最好格局。

    风险提示：玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。