事件：

    公司发布2019 年中期报告，实现营收14.46 亿元，同比增长188.07%；归母净利润9.04 亿元，同比增长2688.67%；同时公司拟每10 股派现3元（含税）。二季度单季来看，实现营收7.95 亿，同比增长183.73%，归母净利5.22 亿，同比增长2292.45%。2019 年上半年禽链景气高涨，苗价不断创新高，推动公司业绩超预期增长。

    点评：上半年苗价不断创新高，为历史最好盈利时期

    近年来我国祖代白羽肉鸡引种持续低于75 万套，2019 年上半年行业供给紧缩的现象依旧持续，禽链价格大幅增长，尤其是苗价不断突破历史新高。2019 年上半年山东烟台鸡苗出场价均价为7.83 元/羽，单羽盈利2.3元。尤其是二季度，苗价连续创新高，最高达10.2 元/羽，为历史最高点。公司主营产品父母代及商品代鸡苗，父母代及商品代价格大幅上涨，推动公司盈利大增。

    预计短期苗价将再度上涨，中长期苗价有支撑

    随着淡季的到来，同时高苗价抑制补栏积极性，6 月苗价从高位快速回落，7 月则从低位反弹。向前看，我们预计苗价依然坚挺：1）短期来看，三季度消费旺季来临，同时下游鸡肉库存逐步去化，鸡苗价格短期仍有上涨动力；2）中长期来看，非洲猪瘟导致我国生猪产能大幅去化，目前全国猪肉均价已接近20 元/公斤；且疫情仍在发酵，预计猪肉供给缺口将进一步扩大。随着猪价的上涨，鸡肉的替代性需求将进一步提升，从而对鸡苗价格形成支撑。

    上调盈利预测，维持“增持”评级

    由于上半年鸡苗价格大幅超预期，且我们预计下半年鸡苗价格依然坚挺，故我们上调公司19-21 年净利润预测至15.85 亿、14.1 亿和13.70 亿（原有盈利预测分别为9.77 亿、7.01 亿和6.57 亿），对应每股EPS 为2.76元、2.46 元和2.39 元。持续看好公司，维持“增持”评级。

    风险提示：

    苗价不及预期风险、发生疫情风险。