报告摘要

    1、短期，鸡苗价格回升，全年仍将稳居高位。鸡苗价格在2019 年3～5月稳居10 元/羽的高位，6 月初起价格暴跌，6 月底已经止跌回升。预计7 月开始鸡苗将震荡上涨并有望于8 月重新站上10 元/羽，预计最高有望突破12 元/羽。届时，白羽鸡产业链景气度将触及年内高点。

    2、长期，需求扩张，龙头受益。若非洲猪瘟造成的生猪产能去化幅度在30%~40%，则肉类供给缺口有1200 万吨~2000 万吨，若一半给白羽肉鸡，为白羽肉鸡增加600 万吨~1000 万吨的市场需求，对应祖代鸡增量需求高达48.48~80.81 万套。公司作为掌握国内祖代鸡引种渠道和配额资源最多的行业龙头，下游需求的扩大为公司带来巨大的市场空间；若国内引种量持续低于均衡值，公司的业绩也具备更大弹性。

    盈利预测

    2019 年公司预计外售750 万套父母代鸡苗和3 亿羽商品代鸡苗，经历6 月深跌后鸡苗价格反弹，从全年来看鸡苗后续价格仍将稳在相对高位，8 月可能到达全年高点12 元/羽，2019 年业绩同比仍有大幅增长。

    预计2019/2020/2021 年归母净利分别为16.45/14.27/11.95 亿，对应EPS分别为2.87/2.49/2.08，给予2020 年15 倍PE，目标价37.35 元，给予买入评级。

    风险提示

    1、饲料原料供给和价格风险，原料价格上涨可能会对公司成本控制产生不利影响；

    2、养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情，对公司的生猪养殖业务影响较大，业务盈利能力可能不达预期。

    3、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播，产能去化进度将受影响，替代性需求增长可能不及预期。

    4、疫病风险：若公司养殖场出现禽流感等疫病，公司盈利有可能不及预期。