预计2019 年禽链均价高于2018 年。整体看，2019 年禽链均价料将好于2018年，预计2020 年上半年禽链价格仍将维持高位，主要原因如下：1) 2018 年我国父母代鸡苗供应量较少；② 父母代疫病依旧严重，从而导致第一周期生产性能下降，强制换羽后性能更差；③ 非洲猪瘟对肉鸡价格的影响可能从2019 年6 月开始显现，带动鸡肉需求上升，鸡肉供应端不利因素可以被非洲猪瘟缺口填补。

    强制换羽影响相当有限。第一周期生产性能正常比率约在85-86%范围内，但目前仅为70%；父母代鸡苗换羽后生产性能正常可达到80%，但目前仅为30%-40%。目前强制换羽效率与2016 年截然不同，当前换羽只能最大程度弥补第一周期损失，本轮周期换羽不会再严重增加下游供给。

    预计2019 年公司父母代鸡苗外销量700 万套，商品代鸡苗外销量3.1 亿羽。2018 年公司父母代鸡苗外销量800 万套，商品代鸡苗外销量3 亿羽，预计2019年公司父母代鸡苗外销量700 万套，商品代鸡苗外销量3.1 亿羽。公司鸡苗外销量将呈现逐季提升态势，我们预计2019Q1 父母代鸡苗外销量约100 万套，商品代鸡苗销量6700-6800 万羽。随着行业父母代鸡苗价格的持续攀升，公司父母代鸡苗成交价已涨至60 元/套。

    盈利预测、估值及投资评级。我们判断肉鸡产业链已反转，公司有望充分受益鸡苗价格上涨。我们预计2018-2020 年公司父母代鸡苗外销量分别为700 万套、700 万套、700 万套，商品代鸡苗销量分别为3.1 亿羽、3.2 亿羽、3.3 亿羽，父母代鸡苗销售价格分别为65 元/套、65 元/套、50 元/套，商品代鸡苗销售价格分别为8 元/羽、8 元/羽、6 元/羽，分别实现销售收入30.7 亿元、31.5 亿元、24.6 亿元，同比分别增长108.1%、2.6%、-21.8%，分别实现归母净利润19.6亿元、20.4 亿元、13.7 亿元（原预测值2018-2019 年分别为3.38 亿元、5.03亿元），同比分别增长439.6%、4.4%、-33.2%，分别实现每股收益5.8 元、6.06元、4.04 元。根据公司景气上行时的历史估值，给予公司2019 年10 倍PE，上调目标价至58 元，维持“强推”评级。

    风险提示：疫病；鸡价上涨不及预期。