净利润同比增长 2.34%，基本符合预期。公司前3 季度公司实现收入6.3 亿元，同比增长5%，归属母公司净利润1.03 亿元，同比上涨2.34%，折合EPS0.46元，基本符合我们的预期0.46 元。其中三季度单季实现收入2.3 亿元，同比增长4.27%，归属母公司净利润0.52 亿元，同比增长4.6%，折合EPS0.23 元。

    原材料成本下降致毛利大幅提升，4 季度有望延续。受宏观调控影响，3 季度西北地区钢材、水泥价格随着下游需求放缓而出现明显下降，其中宁夏地区水泥均价降幅达15%以上。3 季度公司综合毛利率达37%，与去年同期持平，环比2 季度大幅提升8%。从目前来看，政策仍未出现明显放松迹象，钢材、水泥、塑料树脂等原材料价格将随下游需求放缓而逐步走低，预计公司4 季度毛利有望继续改善。

    水利投资切实加大，积极调整募投产能以应对。截至9 月底，今年全国已经落实水利建设投资约2600 亿元（2010 年全年投资2000 亿元），水利投资在切实加大。但受规划进度及资金落实速度影响，今年以来水利投资以中小型农村水利投资为主，大型水利工程投资暂未出现明显加大，因此公司今年业绩增速明显放缓，后期随着水利规划及资金进一步落实，预计公司将进一步受益。

    为最大程度的受益行业需求增长，公司通过积极调整产能投放来应对。3 季度公司签订了在山西投放混凝土管和塑料管产能的意向书，项目达产后将形成宁夏、山西、天津的北方市场战略布局，可以首尾呼应，大幅扩大公司产品覆盖范围，提高公司产能利用率。

    维持“增持”评级。维持公司11-13 年EPS 为0.62/0.82/0.99 元，维持“增持”评级。催化剂主要包括水利投资细则不断出台、公司产能投放进度加快、新增大额订单。