光学赛道景气格局不变，多摄渗透与技术升级同步展开。手机摄像头升级趋势不改，从量上看，多摄渗透持续加速，单机搭载摄像头颗数不断增长；从价上看，高像素、3D Sensing、潜望式等新技术带动单颗摄像头价值量走高，盈利空间进一步被打开。

    　　光学光电业务持续向好，业绩稳中有升。摄像头模组作为公司传统业务和支柱产业， 2019 年业务营收占总营收59%，出货量持续位居行业第一；同时，公司积极发力布局产业链上游，镜头业务初具规模，2020 年以来已经实现6P 产品量产出货，业务进入良性上升通道；触控显示方面，通过剥离安卓系触控业务并叠加下游大客户平板业务放量，预期公司触控显示业务将在年内实现扭亏为盈。

    　　微电子业务增长迅速，与行业同享发展红利。3D Sensing 方面，公司兼具结构光与ToF 两种解决方案，业已成为目前国内3D Sensing 模组的主要供应商；指纹识别领域，公司作为全球唯一兼具光学+超声波两种方案量产能力的核心供应商，2016 年起即成为行业第一，伴随OLED 屏下指纹手机出货持续增长以及适配LCD 屏的屏下指纹解锁方案研发推进，公司有望紧随行业发展享受增量红利。

    　　定向增发助力公司成长，财务费用显著改善。今年6 月公司发布定增方案，涉及摄像头模组、高像素镜头以及3D Sensing 三个项目扩产，此次发行募集，预期将助力公司丰富产品结构，实现镜头+模组一体化建设，更好承接行业需求，提升光学产品综合竞争力。另外，公司2019 年内与埃森哲就“财务信息化及供应链物料管理项目”正式签约，公司负债水平持续降低，财务费用改善趋势明显，有效降低了财务风险，推动公司实现良性循环发展。

    　　盈利预测和投资建议：我们预计20/21/22 年收入为512 亿/565 亿/636 亿，归母净利润预计20/21/22 年达到13.6 亿/19.5 亿/24.8 亿。目前市值对应PE=38x/26x/21x，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示事件：多摄渗透不及预期、扩产进度不及预期、疫情影响加剧