报告摘要：

    聚焦优质光学“赛道”，发力摄像模组、光学镜头（1）剥离非苹果触摸屏业务，聚焦优质光学“赛道”。公司主营光学光电（包括微摄像头模组、光学镜头、触摸屏）、微电子（指纹识别模组、3DSensing 模组）和智能汽车业务三大板块，其中摄像模组为近年增长核心驱动力，未来增长关注3D Sensing 和镜头业务。2019/11/18，欧菲光科技、欧菲光学、欧菲触控拟将持有的合计51.88%的安徽精卓股权（开展除苹果业务以外的触摸屏和触控显示全贴合模组业务）转让给安徽鼎恩。（2）向国资转股完成，实控人不变。2019 年5 月28 日，为缓解公司管理层股权质押风险，南昌国资同意受让16%公司股权。2020 年以来，公司质押风险降低，因此经协商公司股权转让变为6%，转让已经完成，公司实控人不变，管理风险解除。

    摄像头模组：全球摄像模组龙头，受益于多摄持续渗透（1）行业：多摄优化拍照效果，适用更多场景，模组龙头受益于多摄渗透率不断提高。

    　　预测20-23 年安卓手机摄像模组市场空间为1404/1663/1715/1755 亿元，苹果手机摄像模组市场空间为344/358/359/364 亿元。（2）公司：公司高端单摄产品及三摄产品的出货量占比不断提高，2019 实现营收306.07 亿元，同比增长25.31%，综合毛利率为8.83%；出货量6.60 亿颗，同比增长19.66%。此外，公司成功研发业界首款超薄潜望式连续变焦模组，创行业模组厚度新低。

    光学镜头业务：创新周期开启，公司定增谋划更大布局（1）行业：随摄像头功能持续升级，单个镜头价值上升，并叠加多摄渗透，手机镜头迎来量价齐升。预测镜头总市场空间在20-23 年分别达141/166/186/200 亿元，19-23 年CAGR 达16%。（2）公司：拟定增谋划更大布局：2017 年开始布局镜头业务，2019 年实现营收6.85 亿元，总出货量1.42 亿颗，其中手机镜头1.35 亿颗，车载镜头771 万颗；实现综合毛利25.51%。根据2020.6 定预案，公司拟募集资金不超过 67.58 亿元，其中20.74 亿元用于手机镜头产能扩张，预计年产9.8 亿颗手机镜头。

    投资建议

    　　预计公司2020-22 年营业收入560/650/750 亿元，归母净利润16.7/23.51/29.03 亿元，对应PE 为27.9/19.8/16.1 倍，参考立讯精密Wind 一致预期2020 年48 倍，我们认为公司被低估，给予“推荐”评级。

    风险提示

    　　中美贸易摩擦加剧、多摄渗透速度不及预期、光学镜头以及3D Sensing 扩产不及预期。