一、事件概述
公司拟增发67.6 亿元,其中22 亿由合肥政府参与。定增拟投向高像素光学镜头(20.7亿)、3D 模组(12.2 亿)、高像素微型模组(12.1 亿)。
二、分析与判断
光学龙头增发加码主业,新一轮成长在即
公司镜头产能持续扩充,今年在20KK/月左右产能基础上翻倍,良率+规格提升带来毛利率提升,目前6P 产品已经配合下游客户出货。此外公司加码3D 模组符合手机光学创新潮流,随着拍照要求提高以及AR 时代到来,TOF 模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透。此次定增安徽国资参与33%,彰显地方政府对公司的支持以及对光学产业信心。
光学行业持续高景气,龙头优势显著
我们强烈看好光学“赛道”,一方面摄像头数量增加,另外,单颗摄像头持续升级。目前智能手机后摄平均仅搭载2 颗摄像头,随着三摄、四摄渗透率提升,成长空间巨大。
此外,预计今年A 公司旗舰机型即将搭载TOF 镜头,大幅提升单机光学价值量,欧菲光作为模组市占率第一厂商,持续受益本轮光学升级。
轻装上阵,盈利能力大幅增强
目前国产机触控业务已经独立发展,上市公司体内仅留下手机镜头、车载镜头、手机模组以及A 客户触控等业务,公司成为纯正光学标的。受益ipad 出货高景气,A 客户触控业务有望扭亏。同时公司资金结构优化,财务费用有望大幅降低。我们认为未来光学竞争格局更有利于镜头+模组一体化的厂商,欧菲的客户卡位优势明显,镜头业务拓展水到渠成。
三、投资建议
预计20-22 年公司收入560、650、750 亿元,归母净利润16.70、20.12、25.11 亿元,对应估值27.2、22.6、18.1 倍,参考立讯精密2020 年Wind 一致预期估值41 倍,考虑到公司在光学的龙头地位,我们认为低估,给予“推荐”评级
四、风险提示:
中美贸易摩擦加剧、疫情控制不达预期、消费降级