投资要点：

    事件。欧菲光发布2019 年年报。2019 年，公司实现营业收入519.74 亿元，同比增长20.75%；其中光学光电产品营业收入402.49 亿元，微电子产品营业收入110.19 亿元，智能汽车产品营业收入4.62 亿元。2019 年度，公司归属于上市公司股东的净利润为5.10 亿元，实现扭亏为盈。

    双摄和多摄模组的主流供应商，摄像头模组出货量位列全球第一。公司影像模组实现营业收入306.07 亿元，同比增长25.31%，出货量6.60 亿颗，同比增长19.66%。公司高端单摄产品及三摄产品的出货量占比不断提高，安卓客户摄像头模 组的出货量增长了30.56%；公司与国际大客户合作加深，从前置单摄升级到了后置双摄项目。公司摄像头模组的综合毛利率为8.83%。公司凭借光学创新优势和在消费电子领域积累的核心客户优势，已成为行业内的双摄和多摄模组的主流供应商，摄像头模组出货量位列全球第一。

    屏下指纹模组居龙头地位，3D Sensing 模组仍为主力供应商。公司指纹识别产品实现营业收入69.52 亿元，同比增长41.33%。公司指纹识别产品综合毛利率同比提升3.78 个百分点，主要是因为高端光学屏下指纹识别产品及超声波指纹识别产品出货占比增加。2016 年底开始，公司指纹识别模组单月出货量稳居全球第一。公司在光学屏下指纹识别模组和超声波屏下指纹识别模组均居龙头地位。公司自2017 年布局3D Sensing 领域，同步研发结构光方案和TOF 方案，率先实现了结构光3D Sensing 模组和3D TOF 模组的量产，是目前国内3D Sensing 模组的主力供应商。

    多摄渗透率加速提升。全球智能手机市场竞争激烈，行业创新不断，主流品牌手机陆续推出搭载多摄像头、3D Sensing、屏下指纹识别、折叠屏等多种功能的新机型，吸引了消费者的热切关注。从需求端来看，手机三摄以及多摄的渗透率加速提升。根据公司2019 年年报，援引旭日大数据预估2020 年全球摄像头的出货量将达到60 亿颗、2021 年全球摄像头的出货量达75 亿颗。

    聚焦光学核心业务，引入战略投资者。公司及全资子以现金和经营性资产共同出资设立了安徽精卓，拟向安徽鼎恩转让其持有的部分安徽精卓的股份。转让后，公司及子公司将合计持有安徽精卓48.12%的股份，安徽精卓将不再属于公司合并报表范围。安徽精卓主要开展非美国大客户相关的触摸屏和触控显示全贴合模组等触控显示相关业务。

    盈利预测和投资建议。我们预计欧菲光2020 年至2022 年EPS 分别为0.59、0.74、0.99 元。结合可比公司估值情况，给予欧菲光2020 年40-45 倍PE估值，对应合理价值区间为23.60-26.55 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。全球宏观经济对消费电子的影响；5G 商业化进程缓慢的风险；汽车智能/辅助驾驶技术开发进度不及预期的风险。