事件

    　　2020 年4 月20 日，欧菲光发布2019 年年度报告，实现营业收入519.74 亿元，同比增长20.75%，实现归属于上市公司股东的净利润5.10 亿元，去年同期为亏损5.19 亿元。

    　　摄像头模组及生物识别模组保持高增长，安卓触控业务剥离（1）摄像头模组业务：2019 年欧菲光摄像头模组业务营业收入306.1 亿元，同比增长25.3%，出货量6.6 亿颗，同比增长19.7%。

    　　公司高端单摄产品及三摄产品的出货量占比不断提高，安卓客户摄像头模组的出货量增长了30.56%；公司与国际大客户合作加深，从前置单摄升级到了后置双摄项目。公司摄像头模组的综合毛利率为8.83%，较去年同期12.73%下降3.78pct。 我们看好公司的技术实力与行业地位，安卓客户出货数量及ASP 有望继续提升，进入苹果后摄供应链打开高端产品市场空间，长期利好公司业绩成长。

    　　（2）光学镜头业务：光学镜头营业收入6.85 亿元，其中对外5.02亿元，对内自供1.83 亿元。外销与内销镜头总出货量1.42 亿颗，其中手机镜头出货1.35 亿颗，车载镜头出货771 万颗。公司镜头产品的综合毛利率为25.51%。公司镜头业务进展顺利，2019 年Q4 公司的5P 镜头出货占比达到30%以上，公司成功开发量产了 4800 万像素6P 光学镜头，陆续进入国内主流手机厂商镜头供应链，我们看好公司未来逐步突破镜头业务并取得份额增长。

    　　（3）触控显示业务：触控显示产品营业收入91.4 亿元，出货量1.67 亿片。公司2019 年新引入合作方和资金方，出让安徽精卓控制权，国内客户触控业务独立发展。剥离安卓触控业务有利于公司专注于光电主营业务，同时有助于改善公司的盈利能力。

    　　（4）生物识别业务：指纹识别产品实现营业收入69.52 亿元，同比增长41.33%，出货量2.55 亿颗，同比增长21.87%。公司指纹识别产品综合毛利率16.69%，同比提升3.78 个百分点，主要是因为高端光学屏下指纹识别产品及超声波指纹识别产品出货占比增加。

    　　公司3D Sensing 模组实现营业收入40.67 亿元，出货量9,720 万颗，公司3DSensing 模组实现营业收入40.67亿元，出货量9,720 万颗，公司3DSensing 模组综合毛利率为11.81%。我们认为随着3DSensing 的加速渗透，产品领域由消费电子扩展向智能家居、人工智能、智能汽车、医疗、AR/VR 等，将为公司打开更广阔的成长空间。

    　　（5）汽车业务：公司智能汽车业务实现营业收入4.62 亿元，同比增长9.35%，综合毛利率为18.88%。公司产品技术在硬件和软件方面的基础稳固，前期的沉淀初显成效，客户端项目开展顺利，订单实现稳步释放。

    　　前景展望

    　　光学仍为消费电子领域优质赛道，5G 时代应用场景将进一步扩展向智能家居、人工智能、智能汽车、医疗、AR/VR 等，公司作为光学行业龙头，将受益于行业技术升级和价值增量的逻辑，仍具有较大的市场增长空间。

    　　同时，公司聚焦主营业务，优化资源配置，改善产品结构，有利于未来盈利能力提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们给予欧菲光2019/2020E/2021E 年净利润5.2/15/18.2 亿，目前对应2020/2021 年市盈率26/22 倍估值。

    　　风险提示

    　　疫情蔓延带来下游需求不及预期。