投资要点：

    公司主要业务是醋酸丁酯、偏苯三酸酐、绝缘漆的生产与销售，是醋酸丁酯、偏苯三酸酐产品具备规模优势的龙头企业。目前公司醋酸丁酯产能10万吨/年，市场占有率在30%左右；偏苯三酸酐产能1万吨，市场占有率接近20%。

    醋酸丁酯是优良的有机溶剂，被广泛应用于涂料、油漆工业。2001-2007年，我国醋酸丁酯的需求增长速度为7.5%。醋酸丁酯环保性能良好，未来需求会有较快增长，预计2010年国内醋酸丁酯需求将超过35万吨。

    偏苯三酸酐可用来生产粉末涂料、偏苯三酸三辛酯、高等级F和H级绝缘漆和绝缘材料等。预计到2010年，全球偏苯三酸酐的需求量在24万吨左右，其中国内市场需求约为4.3万吨。国内企业成本优势较明显，产品品质完全能够满足国外各类各户要求，产能中一部分可以通过出口予以消化。

    公司是高新技术企业，醋酸丁酯国家标准修订者及偏苯三酸酐国家标准的起草者，拥有多项完全自主知识产权的生产工艺技术，国家知识产权局已正式授予公司5项专利。公司采用了液体酸催化剂和反应精馏法相结合的工艺，可使醋酸丁酯生产的能耗下降30%左右。

    募集资金投资项目为“年产2万吨偏苯三酸酐和2万吨偏苯三酸三辛酯项目”，计划由公司全资子公司百川化工（如皋）有限公司实施。项项目建成以后，将新增产能偏苯三酸酐1.2万吨左右和偏苯三酸三辛酯2万吨，成为公司新的利润增长来源。

    预计公司2010-2012 年的每股收益为0.67 元、0.80 元和1.14 元。我们认为合理的估值水平对应2010 年市盈率为30-35 倍，合理估值区间为20.10-23.45 元。