低于预期，业绩下滑

    　　公司公告，2016 年前三季度实现营收21.93 亿元，同比增长13.80%，归属于母公司股东的净利润1.59 亿元，同比下降18.13%，扣非净利润1.14亿元，同比下降20.82%，业绩低于预期。

    　　国补政策仍未出台，影响公司业绩

    　　新能源汽车补贴政策由于骗补因素，仍未出台，致使新能源汽车产销不及预期，负面影响公司新能源大中客车出货量。2016 年第3 季度公司实现营收6.90 亿元，主要源于乘用车市场今年表现较佳，第3 季度归母净利润0.46亿元，同比下降22.84%，源于大中客车业务表现不佳，使公司毛利率下降5.60 个百分点至26.58%。国补政策出台时间低于预期，致使公司前三季度主要受行业影响业绩不及预期。

    　　短期承压，看好公司长期发展潜力

    　　公司短期业绩受政策影响表现不佳，长期来看，大中客车空调将受益新能源客车空调的增长以及印度、俄罗斯等亚洲、非洲、美洲市场的顺利开拓，实现快速增长。乘用车空调在稳固自主品牌市场龙头地位基础上，积极开拓合资品牌，目前公司已经顺利进入上汽大众配套体系。轨道车空调订单充足，上半年签约订单金额达到1.46 亿元，超过2015 年全年水平，今年大幅增长可期。我们认为，国补政策出台后，公司业绩将得到快速提升，看好公司长期发展潜力。

    　　维持买入评级，下调6 个月目标价至20 元

    　　公司基本面扎实，拟定增引入下游客户等战投，拓展主业（4.15 亿元）及补充流动资金（11.65 亿元），业绩估值有望双提升。鉴于国补政策落地时间不及预期，下调公司2016-2018 年EPS 分别至0.68 元、0.97 元和1.26 元。维持买入评级，下调6 个月目标价至20 元。

    　　风险提示：国补政策落地不及预期；非公开发行进度不及预期。